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来源：中国基金报
见习记者 荧墨
8月15日，脑机接口概念股延续强势，创新医疗（002173.SZ）开盘再度涨停，走出“9天6板”，报收于26.67元/股，并因当日换手率达到20%而登上龙虎榜。
8月14日，创新医疗发布股票交易异常波动公告表示，该公司股票于2025年8月11日、12日、13日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。
一位业内天使投资人向中国基金报记者表示，脑机接口概念呈现典型的“预期驱动型行情”，核心矛盾在于产业生命周期与资本市场定价体系的割裂。
“当前，行业整体处于临床前研究或小范围试验阶段，技术商业化路径尚不清晰，导致多数企业财务报表持续恶化。”上述投资人向记者表示，A股市场对“硬科技”标签赋予极高风险偏好溢价，造成基本面与股价背离，本质是资本市场对前沿科技非线性成长特性的超前定价机制的体现。
“跨界”协同难度大
一家以医院服务为主、靠参股切入脑机接口的公司，为什么能在题材起潮时充当情绪的风向标？
最新财报数据显示，2025年上半年，创新医疗实现营收4.02亿元，同比下降1.60%；扣非净利润亏损1288.41万元。值得一提的是，自2019年起，创新医疗净利润连续亏损，2019年至2024年，该公司归母净利润合计亏损超17.6亿元。
对于2025年上半年业绩亏损的原因，创新医疗并未在财报中披露，而是提及“得益于医保回款同比增长，信用减值损失同比下降，公司亏损同比有所收窄”。
尽管半年报未明确指出亏损原因，但数据释放出信息：2025年上半年，创新医疗披露的三家医院所属的子公司中，有两家为亏损状态，康华医院净利润亏损68.1万元，福恬医院净利润亏损385.68万元。
实际上，让创新医疗股价翻倍的真实原因，是其子公司博灵脑机（杭州）科技有限公司（下称博灵脑机）涉及的“脑机接口”业务。上述交易异常波动公告显示，2021年初，创新医疗参与投资设立博灵脑机，并持有博灵脑机40%股权，主要聚焦医疗康复领域，从事脑机接口核心技术研发和相关产品的设计生产。
截至上述公告日，博灵脑机产品尚未正式上市，仅因与科研机构合作而销售少量产品。2023年及2024年，博灵脑机的经营亏损分别为660.17万元、866.41万元。
“作为医疗服务公司，其现有的医院资产与脑机接口所需的神经外科资质、康复科室协同存在物理隔离，较难构建完整的诊疗闭环；上市公司试图用传统医疗服务业的资金周转逻辑支撑硬科技创业的烧钱模式，两者现金流特征的根本冲突有可能会导致持续失血。”上述天使投资人向记者表示，参股子公司虽布局脑电采集模块等上游环节，但缺乏下游临床应用开发能力，目前技术仍然停留在实验室阶段。
在股价上涨的过程中，创新医疗的部分高管和股东已进行减持套现。4月17日至5月15日期间，该公司第三大股东上海洸焕合计减持1177.48万股，减持价格在8元至10.13元之间，套现金额超9400万元；5月30日至6月19日期间，该公司非独立董事阮光寅合计减持38.01万股，减持均价为13.15元/股，套现金额为499.83万元。
潜在技术“引领者”
8月7日，工信部等七部门联合印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，为脑机接口行业发展按下“加速键”。上述政策明确提出“2027年关键技术突破、2030年形成国际竞争力”的阶梯式目标。
记者注意到，技术层面的突破进一步强化了脑机接口的商业化预期。赛诺医疗（688108.SH）是如今脑机接口赛道当之无愧的“宠儿”：8月7日，赛诺医疗发布公告称，子公司产品获得美国FDA（食品药品监督管理局）突破性医疗器械认定，是全球首个颅内动脉粥样硬化狭窄治疗产品，也是首个获得美国FDA突破性医疗器械认定的国产神经介入器械产品。
8月7日至13日，赛诺医疗股价连续5个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到100%。8月14日，赛诺医疗发布股票交易严重异常波动公告称，上述产品在美国获得FDA突破性医疗器械认定，并不最终保障该产品后续在美国FDA的上市申请一定获得批准。
此外，在非侵入式领域，翔宇医疗（688626.SH）于2025年6月获批两款二类注册证，年内预计推出20至30款搭载脑机接口技术的康复设备；在侵入式领域，三博脑科（301293.SH）与顶尖医院合作推进抑郁症、瘫痪等适应症的临床研发。
上述天使投资人向记者表示，目前，全球范围内尚未出现真正意义上的脑机接口标杆企业，但已分化出三类潜在引领者：一是掌握高密度电极阵列、无线传输等核心技术的技术先驱型企业；二是获得FDA批准用于瘫痪患者控制外设，具备真实应用场景但规模化受限的临床转化型企业；三是开源硬件降低研发门槛，吸引科研机构共建生态，但商业变现能力待考的平台生态型企业。
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