势将进入技术性牛市！为何资金抄底超长债？

（来源：霹雳堂）

7月30日，A股走势分化，上证指数三连阳，宁德时代跌超5%，市场逾3500股飘绿，截至收盘，上证指数涨0.17%，深证成指跌0.77%，创业板指跌1.62%。

势将进入技术性牛市

据格隆汇快讯，上证指数已较4月7日(特朗普宣布“解放日”关税)行情低位(3040.69点)反弹20%，势将进入技术性牛市。

为何是“势将”？实际上，4月7日最低3040.69，7月30日最高3636.17，期间涨幅19.58%。

A股技术性牛市统计

大模型统计显示，2000年以来，上证指数有过10次技术性牛市。

1. 2003年11月-2004年4月

起始日期：2003年11月13日

区间最大涨幅：+36% （上证指数从1307点涨至1783点）

行期简介：钢铁、石化等“五朵金花”板块带动反弹，经济过热后政策收紧终结行情。

2. 2005年6月-2007年10月（大牛市）

起始日期：2005年6月6日

区间最大涨幅：+513% （上证指数从998点涨至6124点）

行期简介：股权分置改革推动，经济高速增长，全民炒股热潮，历史最高点。

3. 2008年10月-2009年8月（四万亿行情）

起始日期：2008年10月28日

区间最大涨幅：+109% （上证指数从1664点涨至3478点）

行期简介：全球金融危机后，中国推出“四万亿”刺激计划，基建、资源股领涨。

4. 2010年7月-2010年11月

起始日期：2010年7月2日

区间最大涨幅：+39% （上证指数从2319点涨至3186点）

行期简介：中小盘股活跃，通胀压力导致政策转向，行情结束。

5. 2012年12月-2013年2月

起始日期：2012年12月4日

区间最大涨幅：+24% （上证指数从1949点涨至2444点）

行期简介：金融地产股反弹，但经济增速放缓抑制空间。

6. 2014年7月-2015年6月（杠杆牛市）

起始日期：2014年7月22日

区间最大涨幅：+157% （上证指数从2054点涨至5178点）

行期简介：融资杠杆推动，中小创暴涨，查配资后股灾爆发。

7. 2016年3月-2018年1月（结构性牛市）

起始日期：2016年1月27日

区间最大涨幅：+34% （上证指数从2638点涨至3587点）

行期简介：蓝筹白马股（“漂亮50”）领涨，去杠杆和贸易战终结行情。

8. 2019年1月-2021年2月（核心资产牛市）

起始日期：2019年1月4日

区间最大涨幅：+53% （上证指数从2440点涨至3731点）

行期简介：外资流入+注册制改革，消费、科技、新能源轮动。

9. 2022年4月-2022年7月

起始日期：2022年4月27日

区间最大涨幅：+20% （上证指数从2863点反弹至3424点）

行期简介：疫情后复工复产预期推动超跌反弹，新能源赛道领涨。

10. 2023年1月-2023年5月

起始日期：2023年1月3日

区间最大涨幅：+22% （上证指数从3088点涨至3418点）

行期简介：经济复苏预期+中特估概念炒作，但二季度数据不及预期回落。

资金抄底超长债

相对股市而言，近期债市有点惨淡。7月29日，10年期国债收益率已经向上突破1.7%，30年期突破1.9%。

债市收益率和价格成反比，收益率的上行，就意味着债市的回调。

中信证券7月28日发布的研报也指出，“反内卷”带动通胀预期升温、前期债市较高的拥挤度、资金面宽松格局的边际变化，共同构成驱动本轮债市利率调整的重要因素。

“反内卷”政策下权益市场风险偏好走强伴随大宗商品价格的快速上涨，进而导致机构通胀预期逐步升温，进而对长期支持债市走强“低需求、低通胀”的底层逻辑形成挑战。

不过，7月30日，各期限品种收益率有所回落。

值得一提的是，上周债市调整比较大的时候，几只短久期的债券ETF规模从7月18日的613.98亿元，降至7月25日的598.55亿元，规模缩水15亿多。

但超长久期债券产品规模却逆势增长，比如规模最大的30年期国债ETF（511090），7月21日-25日当周，规模从181.67亿元升至214.92亿元，资金流入超30亿元。

中金公司表示，股债流动性差异可能是股债跷跷板的关键。与增长预期驱动的典型股债跷跷板相比，流动性驱动的股债跷跷板风险偏好更低，部分投资者只是由于资金充裕增加股票配置，并未减少债券配置，因此对债市利空有限。

维持超配高股息与中债。如果8月关税变数靴子落地，建议增配中国股票，减配债券，风格上从高股息切换向科技成长。如果关税风险进一步上升，则继续超配债券与高股息，待资产价格充分调整后再增加股票配置。