摩根资管：美联储或在12月降息 投资组合偏向欧日及新兴市场

　　摩根资产管理环球策略师 Kerry Craig 表示，目前市场定价反映出9月降息的可能性不到50%，未来三次会议上降息次数也不超过两次。摩根资管仍然预期美联储今年将放松政策，然而，9月降息的条件似乎很高，可能需要劳动力市场出现实质恶化，并且政策决策的意外经济后果要到今年晚些时候才能完全显现，这表明美联储可能在12月份降息。

　　美联储在7月会议上并未如预期般调整利率，但这标志着30多年来首次出现两位反对者。美联储希望被视为货币政策“高效”，而非强硬或“鸽派”。

　　总体而言，美联储仍然认为经济状况良好。虽然对美国经济增长的描述略有下调，但关键在于，美联储并不认为4.25-4.50%的利率区间会阻碍经济发展，即使这项设定具有一定的限制性。美联储的双重使命尚未将其拉向两个方向。目前失业率为4.1%，劳动市场基本上处于“平衡”状态，美联储正实现其充分就业目标。

　　同时，尽管过去几个月通胀率年增，但迄今为止关税对消费者物价的影响仍然有限。美联储仍然认为关税驱动的物价上涨只是水平变化，而非通胀的持续驱动因素。然而，由于基准关税的一些细节才刚刚明朗，而且最近达成的“协议”的许多细节仍有待敲定，未来几个月通货膨胀率可能会继续上升。

　　关于在2024年降息100个基点之后，2025年是否会长期停滞、不会降息的问题，摩根资管指，美联储当然愿意等待经济数据出现逆转——无论是成长放缓还是通胀上升——然后再采取行动，但可能需要几个月的数据才能更清楚地了解该政策对美国经济的影响。

　　债券市场票息率轻微走高的反应反映了政策宽松的定价效应，美元走高也是如此。市场解读是，今日会议的结果比预期更为强硬；然而，美联储宁愿观望，也不愿在政策利率上有所行动，并在未来改变方向。

　　美联储的决定几乎没有改变摩根资管对市场前景和美国经济的看法。关税将在今年全年拖累经济增长并导致通胀上升。然而，财政政策的延迟效应将在2026年提振经济增长，贸易政策对通胀的影响也将在明年开始减弱，从而为进一步的政策宽松创造条件。这条避免衰退和长期通胀压力的狭窄路径对风险资产而言是利多。然而，由于现在宣布解除政策风险还为时过早，考虑到部分资产的估值过高，摩根资管倾向于在股票和固定收益投资组合中偏向质量，以及美国以外（包括欧洲、日本和新兴市场）的相对价值机会。