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来源：中信建投证券研究
文：应瑛
25Q1，腾讯资本开支为274.76亿元，同比提高91.35%，其中用于AI相关业务开展的资本开支为230亿元，占资本开支总比重已超过80%。阿里巴巴资本开支为246.12亿元，同比提高120.68%，已签约但尚未计提的资本性支出承诺金额为453.21亿元，同比增长146.68%。考虑到当前算力芯片采购受中美贸易摩擦影响有所放缓，叠加阿里资本性支出承诺金额大幅提升，大厂AI资本开支仍然持续。鸿蒙电脑将于5月19日正式发布，国产操作系统实现重大突破。其中，国产软件厂商支持下鸿蒙生态加速完善，小艺带来本地化AI体验。
本周各厂商Agent密集更新，从通用和B端入手，推动产业进展加速：
微软：本地+云端协同，构建完整Agent网络
5月19日微软Build 2025召开，CEO纳德拉就智能代理（Agentic AI）时代进行主题演讲。具体而言，微软希望构建Agent网络，目标的实现智能体积极主动地发起任务、独立决策、与其他人工智能系统协调，并在极少的人类监督下完成复杂的工作流程。就当前布局而言，Azure AI Foundry作为模型的云端训练中心，开发者可以自由组合模型、功能、工具调度等AI能力，构建所需的AI应用；Windows AI Foundry支持AI模型本地部署在设备侧，无需联网即可运行AI模型、工具与智能体；而Copilot Studio 平台则使所有用户都能构建属于自己的智能体，并支持多智能体协同；此外，微软还宣布加入MCP指导委员会，并推出新开源项目NLWeb，定位智能体网络时代的HTML协议，旨在简化网站自然语言交互界面开发，轻松将任意网站转化为具备 AI 功能的智能应用平台。
谷歌：基于现有生态打造2C Agent 3P战略。
5月20日Google I/O大会召开，除模型更新和AI搜索引擎AI Mode 全面上线以外，谷歌同样展现了自身在Agent方面的布局。其中，Gemini全面向Agent转型，Agent mode功能支持用户要求AI自行完成任务；Chrome也将接入了Gemini，支持在用户在浏览器中进行AI及Agent操作；Project Mariner则在早期原型上进一步升级，目前支持同时完成多达十种不同的任务。此外，谷歌在发布会上明确了自己的to C Agent “3P”战略——Personal（个性化），Proactive（预测性），Powerful（能力），这意味着谷歌将基于大模型能力，依靠Gmail 、Docs、地图，以及Gemini和搜索的私域记忆，从而实现对用户未来可能需要被提醒、或许要做的事情，全面提高智能化体验。
Athropic：Claude 4成就全球最强编程模型，辅助Agent构建
5月23日，Anthropic正式推出Claude 4系列大模型。先期推出的型号包括Claude Opus 4和Claude Sonnet 4，在代码生成、高级推理和AI智能体方面实现了更强的性能。具体而言，作为全球最强的编码模型，Claude Opus 4在SWE-bench（72.5%）和 Terminal-bench（43.2%）基准上均处于领先地位，并能够连续工作数小时，其解决复杂问题的能力为Agent开发提供了更强的支持，GitHub目前已将Claude Sonnet 4作为新的编码智能体模型引入GitHub Copilot。同时，Anthropic基于新模型正式开放了Claude Code，可作为编程智能体集成在终端、常用IDE上，显著提高开发人员效率。
金蝶国际：苍穹Agent平台2.0+五大智能体助力企业AI管理
5月20日，金蝶云苍穹AI峰会召开，发布五大智能体和苍穹Agent平台2.0。其中，金蝶云之家作为AI入口，可以通过对话调用各类Agent，实现多Agent协同。
1）金钥财报：为用户提供财报解读和企业财务分析报告撰写服务，功能包括财报分析、财报对比、指标对比、财报撰写等。
2）ChatBI：查询数据，提供各自可视化图表，给出原因分析和建议。
3）招聘智能体：用人部门提出招聘需求，智能体生成详细描述并自动发布JD；同时智能体还会自动收集简历，进行需求匹配并安排AI面试。缩短招聘流程80%以上，人员匹配率从40%提升至90%。
4）差旅智能体：多Agent协同规划行程、完成车票、酒店预定，并根据个人偏好提供出行建议。同时，差旅智能体能提供行程专属企业支付码，员工无需报销，确保费用合规。
5）企业知识智能体：汇集企业内外知识，赋能员工，提供覆盖企业管理和行业专业知识。
同时，苍穹Agent平台迎来2.0版本重大升级，目前可提供更丰富的模板和工具，带来更集成统一的SaaS体验，模型/算法/数据更安全。苍穹Agent开发平台还支持通过MCP、A2A等协议入第三方工具或智能体，目前已经接入字节扣子空间、Dify等。
此外，金蝶与火山引擎在AI落地方面深入合作。其中在底层算力层面，火山引擎为金蝶AI业务提供算力支持；在中间层，金蝶支持调用自研模型和包括豆包在内的各种三方开源模型，双方会在平台层和工具层深入合作，包括多模态模型组合、MCP领域及场景优化等；在上层，基于金蝶在财务、HR、供应链、办公协同等企业管理场景的沉淀，结合火山引擎在模型、工具、算力层面的支撑，将更好服务企业客户AI落地。
昆仑万维（维权）：天工超级智能体带来高效办公体验
5月22日，昆仑万维面向全球市场同步发布天工超级智能体（Skywork Super Agents）。Skywork由5个专家智能体和1个通用智能体组成，前者专注Word/PPT/Excel/播客和网页的生成，后者通过接入数十个MCP以处理和生成图片、海报、音乐、MV、宣传片、有声读物、绘本和其他多媒体内容。同时，昆仑万维在场景具体落地方面深度打磨，1）Skywork在接收用户需求时，会要求用户通过“澄清卡片”选择目标及要求，并生成“待办清单”供用户二次确认，从而避免未能清晰理解用户意图导致的效率低下；2）Skywork提供“溯源”功能，所有生成的内容均可以给出清晰可追溯的来源，最大程度避免AI的幻觉问题；3）Skywork还支持用户自己上传文件并构建知识库，打造个人信息源，避免互联网质量参差不齐的信源造成生成质量低下。基于上述能力，Skywork在GAIA评测集上取得了82.42分，超越OpenAI Deep Research和Manus，位居第一（2025年5月10日数据）；在OpenAI推出的Agent评测任务SimpleQA上取得了94.5分，实现了新的SOTA。目前，Skywork已支持海内外用户直接注册使用，为用户带来高效办公体验。
总结：近期大厂密集更新Agent产品。海外厂商中，微软力求通过本地+云端协同构建Agent网络；谷歌基于现有生态打造2C Agent 3P战略；Athropic则发布Claude 4模型，辅助Agent构建。国内厂商亦同步跟进，金蝶国际打造苍穹Agent平台2.0和五大智能体助力企业AI管理；昆仑万维通过天工超级智能体带来高效办公体验。随着Agent产品加速落地，AI产业持续向上，商业化落地节奏有望加快。
投资建议：Agent产品密集更新。1）利好有数据、有客户、有场景的软件企业，AI产品有望带动公司ARPU提升和项目单价上升；2）模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和B端服务外包企业。
（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。
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