复星医药拟推股权激励 坚定创新转型及增长信心

近期，复星医药（600196.SH/02196.HK）宣布拟启动新一轮A+H股股权激励计划，业绩考核的核心指标为归母净利润和创新药品收入，其中A股的激励工具为A股期权，行权最低价格为27.93元/股，H股的激励工具为受限制股份单位。本次股权激励计划首次授予的激励对象不超过 201 人。

市场分析人士认为，此次股权激励计划的推出，这一举措被市场视为复星医药对未来发展的重要指引，彰显了复星医药未来对创新药的聚焦，以及管理层对公司未来发展前景的坚定信心，有望进一步激发团队活力，推动创新成果转化。经测算，若以2024年为基准年，两项指标2025-2027年的复合增长率不低于19%。

创新是复星医药持续增长的核心引擎。公司近年来通过通过自主研发、合作开发、许可引进、基金孵化、产业投资等多元化、多层次的合作模式，持续丰富创新产品管线，提升早研转化与临床开发能力，以最大化创新技术和产品的商业价值。自2019年以来，复星医药已累计获批12款自主研发、许可引进的创新药和生物类似药，同时成功获得8款创新药物的中国境内商业化权益，为中国患者带来了多款开创性的创新研发成果，2025年又由4个产品的5项适应症在中国及欧盟上市，包括自研的复迈宁（芦沃美替尼片）和复妥宁（枸橼酸伏维西利胶囊）两款小分子药物。在研管线中还包括HLX43（PD-L1/ADC）、HLX22、SAF-189等多个潜力品种，覆盖实体瘤、血液瘤、免疫炎症等重点领域，并逐步拓展至心脑血管、中枢神经等慢病市场。

目前，复星医药已形成以复宏汉霖（抗体与ADC）、全球研发中心（小分子）、复星凯特（细胞治疗）为核心的三大研发平台，并通过基金布局核药、小核酸、多肽等前沿技术，持续捕捉全球创新机遇。在研发策略上，复星医药聚焦实体瘤、血液瘤、免疫炎症等核心治疗领域，持续丰富产品组合，并积极向慢病（心脑血管、肾脏与代谢）、中枢神经系统领域拓展布局。

在国际化方面，复星医药2025年以来BD成果频出：HLX15（达雷妥尤单抗生物类似药）授权Dr． Reddy’s在美欧42国商业化；斯鲁利单抗授权Alvogen Korea在韩国上市；HLX13（伊匹木单抗类似药）授予Sandoz在多个发达国家市场权益；8月又将XH-S004（DPP-1抑制剂）全球权益（除中国及港澳外）对外授权，首付款及里程碑金额合计可达6.45亿美元。这些合作不仅带来可观现金流，更彰显其创新成果的全球竞争力。

业绩方面，复星医药2024年实现归母净利润27.70亿元。股权激励目标显示，2027年该指标将提升至47.7亿元，增幅72.2%。以当前市值计算，A股PE仅12.39倍，H股为8.33倍，远低于行业约30倍的估值水平。其控股子公司复宏汉霖年初至今涨幅超252%，PE超50倍，进一步印证复星医药股价仍被低估，具备长期投资价值。

分析认为，随着创新管线逐步兑现和国际化进程加速，复星医药有望进入业绩释放期，本次股权激励计划将成为推动公司实现高质量增长的重要机制。