近日，顾家家居股份有限公司（下称“顾家家居”，603816.SH）发布定向增发预案公告显示，拟向盈峰集团有限公司（下称“盈峰集团”）定向发行不超过1.04亿股股份，募资资金不超过19.97亿元，发行价格每股19.15元。
此前，盈峰集团及其一致行动人持有顾家家居股份比例为29.42%，本次定增若顺利发行，则持有股份比例将进一步上升至37.37%。
值得注意的是，自从2024年初盈峰集团入主顾家家居以来，后者的市场表现持续低迷，每股股价从36元震荡下行到5月9日的25元左右；此外，顾家家居的业绩表现也出现大幅下滑，上市以来首次出现营收和净利下降。
在顾家家居市场表现和业绩表现都较为低迷的情况下，美的系资本再次加码20亿元投资的逻辑是什么？
上市以来首次营收净利双降
顾家家居近日发布了2024年报和2025年一季报。
2024年报显示，期内公司实现营收184.8亿元，同比下跌3.81%；归母净利润14.17亿元，同比下跌29.38%。这是顾家家居2016年上市以来，首次出现营收和净利润同时下滑的情况。
顾家家居的毛利率同比几乎持平，而销售净利率下跌是其利润表现大幅下降的主要原因。2022年、2023年的年报显示，顾家家居的净利率分别为10.26%、10.50%，而2024年则下跌到7.83%。
21世纪经济报道记者发现，顾家家居的内外贸结构变化、费用支出增加以及出现大额计提减值，共同导致净利率水平下降。
比如，从区域来看，毛利率水平较高的境内市场营收减少14%，而毛利率较低的境外市场营收增加11%；从产品来看，毛利率达到40%的卧室产品营收同比下降20%，而毛利率较低的产品，比如定制家具的毛利率仅有28%，但营收同比上升12%。
此外，期内管理费用为3.68亿元，同比上升6.96%，研发费用为2.82亿元，同比上升6.32%。
在计提减值方面，公司对持有的红星美凯龙债券计提全额减值，影响利润2.13亿元，在商誉方面计提减值5064万元。
顾家家居表示，红星美凯龙控股集团有限公司财务状况恶化，目前已进入破产重组阶段，公司预计可收回性较低、出于谨慎性考虑全额计提减值。
不过，顾家家居2025年一季报显示业绩有所修复，一季度营业收入录得49.14亿元，同比增长12.95%；归母净利润录得5.19亿元，同比增长23.53%。
可以发现，虽然2024年顾家家居在业绩和市场表现平平，但是作为家居行业的头部企业，其仍有一定发展韧性。
美的系资本再次加码投资
盈峰集团被市场认为是美的系资本，专注于投资行业，涉及范围广泛，包括AI、机器人、消费等领域，公司法定代表人、董事长和第一大股东为何剑锋，是美的集团创始人何享健的儿子，也因此其资本布局也与美的集团有着千丝万缕的联系。
早在2024年初，盈峰集团已经耗资超过88亿元收购了顾家家居29.42%的股份，当时的每股价格为36.73元，相比5月9日的收盘价24.99元/股，已经跌去了约32%。
尽管前期投资已经浮亏超过27亿元，但盈峰集团仍然持续加码顾家家居，背后有其更深层次的考虑。
从行业层面来看，随着新房市场销售放缓，家居企业竞争由单品类竞争转向全屋竞争，软体和定制企业互相跨界将加剧市场竞争。
在存量时代，家电、家居头部企业不断尝试跨界整合。家电企业已经从家庭装修的后端市场，不断延伸到前端市场竞争，而家居企业通过发力全屋整装占据一定渠道优势，家电家居一体化也逐渐成为发展趋势。
为了满足消费者一站式居住需求，头部企业已经通过强强联合，从橱衣木卫、家电、家具等方面打造产业联盟，依托信息化数字化改革、供应链整合、较强的渠道能力，有望在大家居的发展趋势中逐步提升优势。
根据公告，此次增发所募资金将全部投向智能化技改、功能铁架生产线扩建、智能家居产品研发、AI及零售数字化转型、品牌建设数字化提升和补充流动资金等项目。
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