富国基金张育浩：内需与政策对冲成关键，大类资产配置择势而行

专题：第十二届富国论坛：AI驱动下的中国资产价值跃迁

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　　2025年5月23日，第十二届富国论坛在苏州盛大召开。在上午场的固定收益投资分论坛中，300余位来自银行、券商、保险、互金等机构投资者和财富管理者齐聚园林之城苏州，与富国基金固定收益资深基金经理，共同探讨低利率时代的固收投资破局之道。

　　面对全球低利率与高波动的市场环境，富国基金旗下资深固收基金经理张育浩、吴旅忠、李金柳、刘兴旺、王仁增，围绕宏观经济展望、短债策略优化、“债牛”下半场布局、“固收+”制胜策略及债券指数工具化配置等议题展开深度探讨，为投资者解析低利率环境下的固收投资新路径，为后市固定收益投资布局提供前瞻视角。本场分论坛以线上+线下形式展开，现场吸引了近200位嘉宾参会，线上实时观看人数超11万。

　　张育浩：内需与政策对冲成关键，大类资产配置择势而行

　　富国双利增强基金经理张育浩以《2025年下半年宏观经济和大类资产展望》为主题，作了主题演讲。他指出，2025年上半年宏观经济整体表现良好，全年实际GDP增速达到两会设定目标的难度不大，风险主要来自海外，特别是美国经济在4月对等关税后出现抢消费和抢进口现象，需关注后续是否反转。对于大类资产的配置机会，张育浩认为，债券市场实际利率偏高，下半年降准降息仍可期待；A股市场存在结构性机会，港股市场整体估值偏低，权益投资方面可延续“科技+红利”主线；在美元信用和地缘风险预期的支撑下，相对看好黄金长期配置价值，但需关注短期震荡风险。

　　吴旅忠：短债策略的“最优解”——灵活久期与择券并重

　　2025年，央行继续保持适度宽松的货币政策，低利率环境为短债基金提供了较为有利的市场条件，同时也压缩了其收益空间。在此背景下，富国基金固定收益策略研究部副总经理、富国安慧短债基金经理吴旅忠在《短债策略的“最优解”》主题演讲中强调，在央行支持性货币政策下，短债投资需兼顾灵活性与收益挖掘。

　　尽管低利率环境短期不会改变，吴旅忠认为短债投资仍有超额收益机会。他表示，“关于短债策略的‘最优解’，信用债的投资策略依旧是重中之重，中长期来看，信用利差维持较低水平或成为常态，意味着需求增加的同时，整个货币环境相对比较宽松。因此在短端策略上，应重点挖掘短久期城投等信用资产；在有效控制回撤的基础上，保持短债组合业绩平稳增长，同时警惕货币政策观望期波动风险，保持组合的灵活性。”

　　李金柳：“债牛”下半场 在不确定中寻找确定性

　　富国政金债ETF基金经理李金柳以《棋至中盘，“债牛”行至何方？》作了主题分享，他认为，当前债市面临“熟悉又陌生”的宏观环境，经济弱复苏与外部冲击并存，而期限利差和信用利差已收窄至历史极值。

　　落实到具体的应对之道，李金柳提出“与不确定共处，在波动中择时”的观点，强调久期策略需转向多元灵活，兼顾好“两个平衡”，一个是把握安全边界，做好回撤与流动性管理；另一个是积极把握住收益率波动带来的资本利得机会。当前市场环境不稳定性提升，2024年的久期策略在2025年或难继续一招通吃，需要寻找更灵活、更多元的应对思路。此外，随着期限利差、信用利差压缩到历史偏窄的位置，组合策略也需要在安全边际和择时博弈之间做好平衡，力求将收益率曲线管理得更符合投资者的需求。

　　刘兴旺：“固收+”制胜之道 哑铃策略与估值修复双驱动

　　富国优化增强、富国久利基金经理刘兴旺在本场论坛中，以《“固收+”的制胜之道》为主题，针对在低利率环境下的“固收+”配置策略作了深入剖析。他指出，随着纯债收益空间的不断收窄，传统的固收投资策略已难以满足投资者对于收益的期望，在此背景下，“哑铃型”配置成为破局关键。

　　对于债券、可转债、权益这三类资产，刘兴旺分别作了展望，债市方面，政策利率下行预期明确，10年期国债收益率或再探低位；可转债方面，低价转债在低利率环境下是比较好的底仓资产，而高价转债则属于较好的正股弹性选择，相对而言平衡型品种性价比较低；权益方面，估值修复逻辑下，关注AI、半导体等自主可控领域及库存周期见底的制造业。

　　王仁增：债券指数产品，资产配置优化“利器”

　　随着各界投资者对工具化配置需求的提升，中国债券指数基金步入快速发展期。富国基金固定收益投资部王仁增作了题为《债券指数产品优化资产配置》的主题演讲，他表示，债券指数以及债券ETF未来的发展空间非常广阔。随着资本新规以及各类相关政策的出台，越来越多的机构、个人投资者关注到债券指数在资产配置中的作用，相信未来几年会继续延续高速增长的状态。

　　从配置的角度出发，王仁增重点提到了政金债。政金债指数产品兼具低波动与分散风险的价值，对普通投资者而言，适当配置政金债指数产品可以有效分散风险，提升投资组合的收益风险比。王仁增表示，低利率时代，需要利用工具“多向交易要收益”，并从交易、配置、套利等角度分享多个债券指数投资策略。未来随着债券市场互联互通进一步落地，债券ETF的工具属性将进一步凸显，长期看，债券ETF在很多细分债券领域布局空间巨大。

　　低利率环境下，固收投资需从单一持有转向多元策略协同。近期，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出将重点支持含权中低波动型产品及资产配置型产品的发展，并大幅优化其注册审批流程。固收、“固收+”等中低波动策略产品有望迎来发展机遇。

　　富国基金基于26年固收投研积淀，构建了涵盖现金管理、利率债、信用债、“固收+”及指数工具的全产品线，长期业绩稳居行业前列。银河证券数据显示，截至2025年3月31日，富国基金近12年债券投资收益率达71.87%。展望未来，富国基金将持续强化工具创新与投研深度，为投资者在低利率时代提供多样化的配置选择，持续提升投资者的获得感。