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A股迎来开春第一个交易日！
2月5日开盘，各大指数走强。但开盘后，市场显著走弱。DeepSeek、算力、黄金概念股涨幅居前。全市场上涨个股仍高居3400只以上。
人民币和国债皆出现上涨行情。
分析人士认为，春节前后有五大利好对A股形成驱动，投资者需要从“美国主导”的思维中走出来。
首先，Deepseek引发全球热议，并在香港市场率先引爆相关板块。A股科技股重估在望。
其次，交通运输部预测今年春节跨区域人员流动量或达90亿，创历史新高，“超长假期”下旅游市场以除夕为界迎来双重高峰。
第三，据国家电影局统计，截至2月5日9:00，2025年春节档票房为95.10亿元，观影人次为1.87亿。创历史新高，结构上一、二线城市占比回暖。
第四，“以旧换新”驱动家电/电子消费回暖，京东数据显示腊月以来相关订单整体同比增长超过100%。
第五，虽然特朗普高举关税大棒，但中国也有反制。截至目前，各方反应较为平和，市场对此反应也相对正面。
A股回归
开春第一天，A股开盘全线上涨。沪指上涨达0.6%，深证成指高开0.8%，创业板指高开0.93%。万得全A涨0.81%。DeepSeek春节期间持续发酵，核心概念股几乎全线涨停，华为昇腾、云计算、AIGC概念大幅高开，芯片、黄金股跟进假期外围涨势，中芯国际大涨近7%。光线传媒开盘20%涨停，公司参与出品发行的电影《哪吒之魔童闹海》或将夺得2025年春节档票房冠军。随后，虽然指数走弱，但个股表现依然突出。中证1000和国证2000涨幅加大。
国债方面，10年期国开债“25国开05”收益率下行0.75bp报1.6450%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行0.5bp报1.61%，30年期国债“24特别国债06”收益率下行1bp报1.83%。
春节期间，数据向好。交通运输部预测今年春节跨区域人员流动量或达90亿，创历史新高。据国家电影局统计，截至2月5日9:00，2025年春节档票房为95.10亿元，观影人次为1.87亿，创历史新高。“以旧换新”驱动家电/电子消费回暖，京东数据显示腊月以来相关订单整体同比增长超过100%。
另外，随着两会的临近，市场对于宏观政策存在一定预期。而且，在关税背景之下，这也被市场视为一种“对冲”或者托力。因此，这段时间，可能也是市场上一个关键的做多窗口期。
DeepSeek带来科技重估？
从结构上看，DeepSeek无疑是市场近期最大的助力。DeepSeek-R1模型发布，具有高性能、低算力需求的特性，带动小模型推理能力的提升，引发全球开发者及用户关注。R1作为开源模型性能接近头部闭源模型o1，一定程度上已经反映了AI平权，同时纯强化学习对推理能力的提升带来RL范式泛化的可能。中信建投预计，后续基模的持续迭代，有望推动AI全产业链持续保持高景气和高关注度，关注算力、应用、端侧、数据等核心投资机会。
中信证券研报指出，DeepSeekV3以及R1大模型以其低成本+高性能+开源等特点引发全球关注，其通过模型层面的创新，在芯片受限/低算力投入的背景下达到了全球顶尖闭源模型的性能水平。DeepSeek是生态级的突破，有望带动国内AI全产业的快速发展，同时其开源与低成本的特性亦有望赋能AI应用厂商，加速推动端侧AI落地。此外，DeepSeek有望驱使全球AI算力军备竞赛进一步升级，带动北美CSP厂商资本开支持续增长。
华泰证券表示，DeepSeek的成功引发全球科技市场热论，也成了假期期间最热门的投资主题。1）DeepSeek主要创新是通过在预训练阶段加入强化学习，显著降低了当时代AI大模型的训练和推理成本，ASIC芯片、AI应用、端侧等方向受益，降本增效成为A股/港股科技公司估值修复的主要推力，关注A股AI应用、港股恒生科技等方向；2）目前北美四大AI公司主要通过扩大GPU集群规模的方式探索下一代大模型，DeepSeek能否在下一代模型研发中生效有待观察，DeepSeek的出现不会改变美股AI公司的中长期叙事逻辑，回调到位后有反弹机会；3）但DeepSeek的推出显著缩小了投资者对中美科技的预期差，对于中美科技资产相对估值中枢需重新定价。
后续如何演绎？
2月1日，特朗普关税政策启动，宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税，对中国商品加征10%的关税，墨西哥与加拿大随即宣布反制，但截至2月4日，美国对加拿大和墨西哥加征关税计划延缓，同时中国开启对部分美国商品的反制计划。
华泰证券认为，贸易摩擦演绎方向难以预料。首先，加征关税本身在市场预期内，问题在于幅度及节奏，尘埃落定前关税仍是不可忽视的“灰犀牛”事件；其次，自主可控/内需消费/低β红利三大交易主线中，若后续关税超预期，过往看，市场往往以防御配置应对贸易摩擦升级，彼时低β红利相对占优，若后续以基准情形循序渐进，则自主可控/内需消费更优。
中信证券认为，如果美国对三个国家的关税政策后续均落地，预计其对美国、中国GDP影响有限，但对加拿大和墨西哥的打击会较为沉重。预计今年美联储降息空间较为有限，长端美债利率或将继续高位运行。
另外，资金面上，浙商证券认为，以月度视角来看，一是资金部分，结合央行主要目标以及利多/扰动因素判断，预计2月流动性体感环比转宽松，资金绝对利率和分层也有回落的空间，但由于主要目标尚未切换，对应主基调仍旧偏收敛，资金体感更多是从“偏紧”回到“均衡中性略紧”状态；二是存单部分，若无降准，2月存单供给端或面临一定扰动，需求端核心是银行参与，因此全月1年期存单核心上下限或是1.60%/1.80%。
民生证券牟一凌（金麒麟分析师）认为，过去美股的上涨的两大核心驱动AI+特朗普交易在近期均迎来拐点，当美国不再“例外”，美股的“完美叙事”也将迎来尾声。此时对于A股而言，反而迎来了从被主导走向逐步以我为主的过程，随着贸易的不确定风险由过去中国独享转向全球共担，一直跑输全球的沪深300反而更具韧性，相较于海外的折价可能会迎来收敛。而事实上当下中国基本面也呈现底部有韧性企稳的特征，未来内部也有一些积极因素可以期待，投资者需要逐步从“美国主导”的思维中走出，聚焦中国变化。
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