华龙证券：首次覆盖圣泉集团给予增持评级

　　华龙证券股份有限公司景丹阳,彭越近期对圣泉集团进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评报告：产品放量带动净利同环比增长，拟布局新能源电池材料》，首次覆盖圣泉集团给予增持评级。

　　圣泉集团(605589)

事件：

　　圣泉集团发布2025年半年报：2025年H1，公司实现营业收入53.51亿元，同比增长15.67%，实现归母净利润5.01亿元，同比增长51.19%，毛利率达到24.82%，同比增长1.66pct。2025年Q2单季度，公司实现营业收入28.92亿元，同比增加16.13%，环比增加17.62%；实现归母净利润2.94亿元，同比增加51.71%，环比增加42.34%；毛利率达到25.40%，同比增加2.00pct，环比增加1.27pct。

观点：

　　传统业务稳中有进、高端材料快速放量。报告期内，公司在合成树脂类产品、先进电子材料及电池材料、生物质产品三类主要业务方面分别实现营业收入28.10/8.46/5.16亿元，较去年同期增长10.35%/32.43%/26.47%，实现销量39.18/4.01/13.41万吨。合成树脂业务方面，公司通过细分领域及高端产品开发，不断拓宽产品应用边界；先进电子材料受益于国内外AI服务器需求的极速增长，PPO树脂作为芯片封装和服务器PCB的关键材料需求显著增加，目前公司已具备从M4到M9全系列产品总体解决方案的能力；生物质产业章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产销大幅提升。公司在行业整体供过于求的背景下，依靠技术创新和市场开拓实现逆势增长，又凭借PPO等低介电树脂和多孔碳材料成功切入高成长赛道，具备持续增长的弹性与韧性。

　　公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金，总额不超过人民币25亿元，用于绿色新能源电池材料产业化和补充流动资金，项目建设期2年，第3年进入生产期，建成后年产硅碳负极1万吨、多孔碳1.5万吨，投产后年平均销售收入39.48亿元，年平均利润总额8.90亿元，年平均净利润7.56亿元，具有较好的经济效益。

　　盈利预测和投资评级：公司在先进电子材料、新能源电池材料及生物质精炼等方向取得显著进展，形成传统业务稳中有进、高端材料快速放量、新兴项目减亏向好的良性发展格局，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.76/14.01/16.19亿元，当前股价对应2025-2027年PE为20.9/19.1/16.5倍，我们选取东材科技、彤程新材、联瑞新材作为可比公司，公司为具有较强综合竞争优势的合成树脂产品供应商，酚醛树脂及呋喃树脂产销量位于国内首位，世界前列，能够充分利用产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券张煜暄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.43%，其预测2025年度归属净利润为盈利11.73亿，根据现价换算的预测PE为22.73。

最新盈利预测明细如下：