解码东方财富半年报，证券业务狂飙与天天基金困局

　　来源：智趣财经

　　8月15日，东方财富（300059.SZ）发布中期业绩“成绩单”，在A股市场冲击3700点关口的火热行情中，交出一份“冰火交织”的答卷：营业总收入68.56亿元，同比增长38.65%；净利润55.67亿元，同比增长37.27%。旗下两大核心子公司——东方财富证券与天天基金呈现分化态势，前者以62.57亿元营收、41.75亿元净利润成为绝对支柱，后者虽非货币基金保有规模突破6752亿元，但权益类基金增长近乎停滞。

　　与此同时，公司AI战略全面升级，研发投入却现十年首降，市场对其“科技成色”的质疑与期待并存。在券商板块整体狂欢的背景下，东方财富的转型路径正经历深度检验。

　　证券业务高歌猛进，天天基金增长显疲态

　　作为东方财富的“现金奶牛”，东方财富证券上半年业绩堪称亮眼：实现营业收入62.57亿元，净利润41.75亿元，同比增幅均超30%。这一成绩的背后，是经纪业务与信用业务的协同爆发。

　　从主要财务数据细分来看，东方财富上半年营业总收入的增长主要得益于证券手续费及佣金净收入的同比增加。其中，利息净收入达14.32亿元，同比增长39.38%，这主要是由于融出资金规模同比增加；手续费及佣金净收入达38.47亿元，同比增长60.62%，主要归因于证券经纪业务收入的增加。不过，该公司证券自营固定收益业务收益有所下降，上半年公允价值变动收益为 -1.85亿元，而2024年同期为3.62亿元，这也反映出市场波动对公司自营业务的影响。

　　更值得关注的是，东方财富证券正从传统经纪商向综合服务商转型。上半年，获批上市证券做市交易业务资格，成为少数同时具备科创板、创业板做市资质的券商之一；与此同时，其研究业务加速扩容，广纳投研人才，聚焦新质生产力领域，试图在机构服务市场中分一杯羹。

　　与证券业务的强势形成对比，天天基金上半年陷入“规模增长、利润停滞”的尴尬。尽管非货币基金保有规模较2024年末增长10.45%至6752.66亿元，但权益类基金保有规模仅增加14.34亿元至3838.1亿元，与行业整体回暖趋势脱节。更微妙的是，其营业收入14.24亿元、净利润0.64亿元，几乎与上年同期持平，利润率不足5%，远低于东方财富证券的66.7%。

　　天天基金的困境源于多重因素：其一，2025年权益市场虽结构性行情显著，但基民风险偏好仍偏保守，货币基金、债券基金更受青睐；其二，蚂蚁基金、天天基金等第三方平台竞争白热化，费率战、服务战持续升级，天天基金虽上线基金数量突破2.1万只，但用户转化效率未见提升；其三，公司聚焦高净值用户的策略尚未见效，AI驱动的“全场景陪伴”虽优化了社交体验，但未能有效激活长尾客户贡献利润。

　　自营业务“失速”：固定收益收益转负

　　值得注意的是，东方财富证券的自营业务出现波动。上半年，公司公允价值变动收益为-1.85亿元，较2024年同期的3.62亿元大幅下滑，主要受债券市场震荡影响。尽管权益类自营规模可控，但固定收益类投资的阶段性亏损，暴露出其资产配置的灵活性不足。

　　在科技赋能金融的赛道上，东方财富正试图打破“互联网券商”标签，向“智能财富管理平台”跃迁。报告期内，公司自主研发的“妙想”金融大模型全面升级，不仅嵌入资讯、行情、自选股等核心场景，更推出“妙想AI研究员”“妙想会议助手”等模块，为机构投资者提供深度研究支持。据演示，该模型已支持多信源分析、深度思考模式，可自动生成行业报告框架，提升投研效率超30%。

　　更关键的是，东方财富首次将妙想大模型向全市场开放，试图构建金融AI生态。目前，已有超20家中小券商接入其AI客服系统，基金公司则利用其用户画像技术优化营销策略。

　　研发投入十年首降：战略聚焦还是资源收缩？

　　令人意外的是，东方财富上半年研发投入4.99亿元，同比下降10.27%，终结了2015年以来的连续增长纪录。这一数据引发市场热议：是技术投入进入收获期，还是战略收缩信号？

　　对比历史，2022-2024年，公司研发投入从3.2亿元逐年增至5.56亿元，占比从4.8%升至7.1%。2025年上半年的逆势下降，或与以下因素相关：其一，前期大模型研发已形成基础能力，现阶段转向应用层优化，成本降低；其二，公司优化资源分配，将更多资金投向用户获取与渠道建设；其三，监管趋严背景下，金融科技投入更注重合规性，部分项目进度放缓。

　　不过，市场更关注的是，AI战略能否持续支撑估值。目前，东方财富动态市盈率超70倍，远高于传统券商的20倍，其“科技溢价”依赖AI故事的持续性。若研发投入持续收缩，可能动摇投资者信心。

　　然而，隐忧同样明显：天天基金的盈利瓶颈、自营业务波动、研发投入下降，均可能成为估值的“达摩克利斯之剑”。此外，与蚂蚁集团、同花顺等竞品的对比中，东方财富在用户规模、技术储备上仍存差距。

　　从传统财经门户到互联网券商龙头，再到AI驱动的财富管理平台，东方财富的每一次转型都踩准了行业风口。如今，面对证券业务狂飙与天天基金困局并存的新局面，公司需要在规模扩张与利润质量、技术投入与短期回报之间找到平衡点。

　　未来，若东方财富证券能持续巩固做市、研究等新业务优势，天天基金突破权益类基金增长瓶颈，同时AI战略真正实现从“成本中心”到“利润引擎”的蜕变，其4200亿市值或许只是新征程的起点。反之，若任何一环失速，都可能让这场转型盛宴戛然而止。