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来源：博望财经 文|宁成缺
“投影仪第一股”极米科技近日宣布启动港股上市计划，拟发行H股并在香港联交所主板挂牌。
若成功落地，这家2021年登陆科创板的智能投影行业首家上市公司（688696.SH），将形成“A+H”双资本平台布局，为其全球化战略注入更强资本动能。
回溯极米科技的资本市场表现，其股价曾上演过惊人涨幅：以133.73元/股的发行价上市后，短短三个月内飙升至626.68元/股的历史高位，市值一度突破百亿规模。
然而市场环境的变化让这波涨势难以持续，截至2025年8月14日，其股价较最高点已重挫近90%，75.91亿元的市值较巅峰时期蒸发逾八成，当前股价已跌破发行价。
来源：百度股市通
这一走势与行业环境密切相关。国内投影市场已进入存量竞争阶段，行业整体增长放缓导致资本市场预期调整。
在此背景下，极米科技正试图通过“全球化”和“车载场景”两大新战略打开增长空间。此次冲刺港股市场，能否凭借这两个新故事获得投资者价值认可，将成为其资本市场表现的关键转折点。
01
业绩大幅回暖，资本为何不鼓掌？
天眼查数据显示，成都极米科技股份有限公司成立于2013年，是国内投影设备行业的领军企业，专注于智能投影与激光电视等新型显示产品的研发与销售。
其业务覆盖德国、英国、法国、日本、美国等全球100多个国家和地区，累计为超过500万终端用户提供产品与服务。
2018年成为极米发展的关键节点。这一年，公司获得百度战略投资，并首次以57.5万台的出货量超越索尼、爱普生等国际品牌，占据中国投影市场13.2%的份额，登顶行业第一。
此后，极米持续巩固市场地位，连续六年保持出货量首位，其中四年同时包揽出货量与销售额双冠军。
从财务表现看，极米的增长轨迹呈现明显波动。2021年迎来高光时刻，营收同比增长42.78%，归母净利润增幅达79.87%。
但2022年形势急转直下，营收增速从42.8%骤降至4.6%，归母净利润（扣非后）增速也从73.4%下滑至3.1%。
2023年与2024年连续两年承压，2023年营收与净利润分别下降15.77%和75.97%；2024年虽降幅收窄，但颓势未改，营收同比下滑4.27%，净利润同比减少0.3%。
转折出现在2025年上半年。公司预计当期实现营业收入16.26亿元，同比增长1.63%；归母净利润达8866.22万元，同比暴增2062.33%。
极米将回暖归因于研发创新、供应链优化、产品迭代、海外拓展及车载投影量产等战略举措。不过，由于此前两年业绩表现疲软，资本市场对此次复苏仍持谨慎态度。
行业环境的不确定性是另一重挑战。当前投影仪市场正经历深度调整，中国智能投影市场已从高速增长转入存量竞争阶段。
据IDC调研报告，2025年上半年国内智能投影市场整体销量与销售额同比分别下降3.9%和2.9%；洛图科技（RUNTO）数据也显示，同期中国智能投影市场（不含激光电视）销量为277.8万台，销售额46.8亿元，双双呈现3.9%和2.9%的同比下滑。
这一背景下，极米的复苏更显艰难，也凸显出行业整体面临的消费环境压力。
02
海外市场逆势增长近20%，极米科技押注出海
面对国内市场的持续收缩，极米科技正将国际化视为破局的关键。
作为中国投影设备行业的领军企业，公司近期明确表示，赴港上市的核心目标正是为了支撑其全球化战略——通过获取国际融资渠道、提升品牌海外公信力，从而加速海外业务布局。这一资本动作的背后，是极米近年来在出海战略上持续加码的缩影。
从业务数据来看，极米科技的国际化成效已开始显现。
2024年财报显示，其境外收入达10.86亿元，占总营收比重攀升至32%，较2021年10.7%的占比实现跨越式增长。
更值得注意的是，在境内收入下滑14.8%的背景下，海外市场18.94%的逆势增长尤为亮眼。
这种增长动能主要源于产品策略的精准调整：自2019年推出Google认证的AndroidTV产品后，2024年又迭代搭载GoogleTV系统（含正版Netflix）的新品，显著增强了在欧美主流市场的竞争力。
渠道网络的全球化铺设同样值得关注。目前极米不仅覆盖亚马逊、日本乐天等电商平台，更成功打入BestBuy、Sam‘s Club、Walmart等实体零售渠道，形成线上线下立体销售网络。
今年6月，公司更在巴黎高调发布MoGo系列欧洲特供版投影仪，通过产品矩阵的本地化适配进一步打开市场。
行业数据佐证了这一战略方向——洛图科技认为全球投影机市场仍将笃定向上发展，预测2025年全年出货量的保守和乐观口径分别为2106万台和2208万台，同比涨幅分别为4.4%、9.5%，根本动力在于，大屏化、高清化、沉浸感、智能化的用户享受趋势不可逆。
为应对国际贸易环境的不确定性，极米已前瞻性地布局越南生产基地，预计年内投产的产能将增强全球供应链韧性。
不过挑战依然存在：在欧美日等成熟市场，爱普生等国际巨头的品牌认知优势仍存，本土化运营所需的渠道深耕和营销投入将持续考验极米的资源调配能力。赴港上市能否为其国际化进程注入足够动能，仍需观察后续战略落地的实效。
03
车载业务讲出新故事务困局
相较于出海业务，更具想象空间的是车载业务。
2024年3月，公司正式将车载投影纳入战略规划，并成立专项事业部，瞄准智能座舱市场。短短几个月内，这一布局已取得实质性进展：
2024年10月，全资子公司宜宾极米成为北汽新能源的车载投影仪和幕布总成定点供应商，为享界新车型提供智能座舱显示产品，同时与汽车零部件巨头马瑞利达成合作，供应智能大灯相关部件。
截至2025年4月，极米已累计获得8个车载业务定点，客户包括赛力斯、江淮、北汽等车企，以及马瑞利。
2025年上半年，部分车载投影产品已进入量产交付阶段，公司预计相关收入将从今年起逐步释放。
尽管车载业务打开了新的想象空间，但挑战同样严峻。汽车供应链准入门槛高、认证周期长，对产品的可靠性和稳定性要求远超消费电子。极米虽然通过定点项目迈出了关键一步，但能否将其转化为长期、稳定的收入，仍需时间验证。
然而，在业务扩张的同时，极米也面临资本市场的质疑。2024年，公司员工总数从2448人缩减至2225人，减少223人，其中销售和研发部门成为“重灾区”。
进入2025年，第二大股东百度以及其他股东先后多次减持，合计套现超3.96亿元。2月11日，极米科技股东极米咨询、开心米花、廖传均以102元/股的价格转让197.85万股；4月1日，极米公告称百度网讯、钟超、廖杨计划转让175万股（占总股本2.5%），最终以111.06元/股成交。
这些动作反映出市场对其短期前景的谨慎态度，而极米给出的应对策略是加速国际化——赴港上市，以拓宽融资渠道、提升全球品牌影响力。
目前，A股公司赴港上市热潮正盛，LiveReport数据显示，已有约45家企业递交申请，包括天岳先进（已通过聆讯）和立讯精密等巨头。香港市场近期交投活跃，IPO氛围高涨，对极米而言，或许确实是合适的时机。
尽管面临挑战，极米在核心业务上仍在持续发力。2025年上半年，公司推出多款新品，覆盖便携投影、家用旗舰和激光投影市场，进一步巩固了行业地位。
华安证券最新研报指出，展望全年，极米科技国内份额盈利好转+海外保持高增长+车载及商用业务开始贡献增量的逻辑正稳步兑现，且极米科技早先在美国进行了备货，能在一定程度上应对供应链影响，此外越南工厂将于四季度投产，供应链韧性增强。
基于此，华安证券维持“买入”评级。但最终，极米能否真正实现“国内稳盘+海外扩张+车载突破”的三线增长，仍取决于其战略执行力和市场环境的演变。
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