“+”出来的收益： 固收打底 理财驾驭多元资产有术

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　　“权益市场走强，债市保持震荡，让‘固收+’产品的多元配置策略优势凸显。”某国有大行理财公司投研负责人告诉记者。

　　7月以来，理财产品底层资产收益表现呈现分化。纯固收类理财产品收益率出现回调，部分“固收+”、混合类、权益类产品收益率较为可观。多位理财公司人士向记者透露，将持续深耕“固收+”产品，“+资产”的部分主要聚焦于优先股、指数ETF、高股息股票、黄金、美股等。业内人士认为，在债市震荡及优质资产荒背景下，“固收+”理财产品的配置价值将进一步显现。

　　● 本报记者 石诗语

　　资产收益表现分化

　　7月下旬以来，债市出现一定幅度调整，由于理财产品的底层资产以债券为主，部分纯固收类理财产品收益率也出现回调。

　　普益标准数据显示，7月21日-7月27日，理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）近1个月年化收益率平均水平为2.81%，环比下跌0.23个百分点；到期开放式固收类理财产品的平均兑付收益率（年化）为2.43%，环比下跌0.21个百分点，落后其平均业绩比较基准0.23个百分点。对此，普益标准研究员张璟晗表示，固定收益类理财产品的底层资产主要是债券，债市回调引发理财产品净值回撤。

　　“理财公司为降低波动，减持长久期债券，进一步加剧理财产品收益率下行。此外，纯固收类产品因缺乏权益类资产对冲，债市回调时净值波动更显著，叠加信用利差走阔压缩票息收益空间，导致其收益率降幅较大。”星图金融研究院副院长、苏商银行特约研究员薛洪言分析称。

　　中邮理财认为，近期债市调整的影响因素主要包括：市场对“反内卷”政策的预期增强，叠加股市走强，投资者风险偏好提升，促使部分资金从债市流向权益市场，形成“股债跷跷板”效应；同时，此前债券市场交易拥挤，久期水平处于历史高位，杠杆率接近历史高点，信用利差被压缩至低位，市场脆弱性加剧。在此背景下，经历前期上涨的债市投资者止盈情绪上升，引发连锁抛售，令市场波动加大；出口数据显示经济下行风险降低，部分投资者对“低通胀、弱复苏”的原有逻辑产生动摇，导致债市重新计价基本面因素。

　　相比之下，随着权益市场、商品市场回暖，部分“固收+”产品的“+资产”部分为产品提供了一定的收益。

　　例如，工银理财恒睿日升月恒系列一款固收增强型产品近1个月年化收益率超4%。工商银行北京市西城区一家网点的工作人员告诉记者：“这款产品以存单、高等级信用债券等稳健类固收资产打底，并通过大类资产配置策略应对单一资产波动，灵活调整大类资产配置比例，以银行优先股、A股、港股、美股、美债、黄金、转债等多策略增厚收益。同时，产品久期灵活，适度参与以套期保值为目的的金融衍生品交易，利率上行时利用国债期货进行对冲管理，控制净值回撤。”

　　多元化配置策略

　　“‘固收+’产品中‘+’的部分既是资产也是策略。”上述国有大行理财公司投研负责人表示，“‘固收+’产品以固定收益类资产打底，同时配置一定比例的权益类资产，通过不同的投资策略，力争平衡收益和风险。目前我们的主要策略有黄金策略、高股息策略、红利策略、优先股策略等。‘+’的部分，根据不同的投资策略，组合配置股票、黄金ETF、红利资产等标的，为产品净值争取向上的空间。”

　　“我们会通过加入多元资产来提升收益率，比如配置股票、可转债、基金等，主要是利用不同资产间的低相关性甚至负相关性，抓住大类资产轮动的机会，争取实现更高的收益率。策略方面主要运用FOF策略、量化策略等来提升资产组合的业绩弹性。”某股份行理财公司产品研发部相关负责人告诉记者。

　　“比如，‘+FOF’策略就是理财产品不直接投向债券或股票，而是投向基金组合，相当于为投资者提供了多元化资产配置组合。通过分散投资多只基金，在行业风格和投资经理选择上都避免了过度集中，实现了风险的二次分散，提升了组合投资的风险收益性价比。”上述产品研发部相关负责人补充道。

　　农业银行丰台区一家网点的理财经理告诉记者：“近期，不少固收增强类产品年化收益率高于纯固收类产品。有的产品权益投资部分配置了2%左右的高股息率股票，拉高了近期的收益率。”

　　招商银行西城区一家网点的理财经理向记者推荐了一款“固收+”产品，其采用“固收+黄金+中性”策略，主要投资于高资质商业银行发行的二级资本债、永续债、高等级信用债，以及公募基金等，黄金类资产主要是指黄金ETF、挂钩金价的场外期权等。

　　此外，指数策略也被不少理财公司所采用。“我们权益投资主投沪深300ETF、中证500ETF和指数增强ETF。”东部地区某城商行理财公司相关负责人表示。

　　配置价值将持续显现

　　业内人士认为，2025年上半年债市震荡，影响理财产品收益率。展望下半年，债市或延续震荡行情。在优质资产荒背景下，含权“固收+”理财产品的配置价值将进一步显现。

　　薛洪言表示，下半年的理财市场仍将面临资金充裕与优质资产荒的结构性矛盾。“在此背景下，‘固收+’产品因风险等级适中、收益弹性较高，成为平衡收益与波动的重要工具，含权理财产品规模有望扩容。与此同时，养老与ESG主题产品受益于制度完善与政策红利，也有机会成为差异化竞争的热门赛道。”

　　北银理财多资产配置部总经理林彦博表示，下一步理财公司应突破传统固收依赖，深挖项目类资产价值，重点布局基础设施公募REITs等具有稳定现金流的资产；捕捉权益市场结构性机会，通过量化指数增强策略、券商浮动收益凭证、FOF投资等工具化产品抓住市场红利；开拓跨境投资渠道，通过多种策略配置海外高息资产。

　　天风证券研究所固收首席分析师谭逸鸣表示，展望未来，面对资产荒，理财资产配置或减弱对债券票息的依赖，增加利率债配置，把握交易机会，通过配置多元化资产增厚收益，其中公募基金或成为重要选项。此外，通过信用债ETF可实现对低成本、高流动性资产的分散配置，丰富了理财资产配置的选择。

　　业内人士提醒，净值化时代理财产品净值会随着底层资产价格变动，“固收+”产品呈现高波动、高收益特征，投资者应结合自身风险承受能力、投资周期等因素理性选择，切莫盲目投资眼前高收益率理财产品。