中金：维持同程旅行目标价23港元 评级“跑赢行业”

　　中金发布研报称，由于同程旅行（00780）公司有效控费，该行上调25年盈利预测2%至33亿元，维持26年盈利预测39亿元。该行维持跑赢行业评级和目标价23港元（对应15x/12x25e和26e Non-IFRS市盈率），上行空间为9%，公司目前交易于14x/11x 25e/26e Non-IFRSP/E。2Q25该行预计集团收入同增10%至46.6亿元；其中，核心OTA收入同增13%至39.9亿元，预期2Q25Non-IFRS净利润为7.5亿元。

　　中金主要观点如下：

　　维持2Q核心OTA同增13%判断，住宿和其他业务好于该行预期

　　酒店：公司预计2Q25间夜同增高单个位数，符合此前指引，且平台ADR同比低单个位数提升，好于行业整体表现。此外，受益于用户补贴收敛，以及低基数效应，酒店佣金率同比提升，该行预计2Q25公司酒店收入同增14%；展望2H，暑期、国庆等旺季需求释放，公司预计酒店间夜量增长有望环比加速，由于中高星级酒店间夜提升带动ADR同比增长，该行预计全年酒店收入同比增长17%。

　　交通：根据航班管家的数据，2025年6月国内航班量同比增长为1%，该行预计公司2Q25交通收入同增9%，全年交通收入同比增长10%。

　　其他：受酒店管理业务和PMS收入增长驱动，该行预计其他业务收入同比增长24%，此外公司预计下半年其他业务收入增长有望加速。

　　有效控费，国际业务全年有望盈亏平衡，上调全年利润指引

　　受益于核心OTA降本增效，该行预计2Q25公司Non-IFRS净利润7.5亿元。此外，考虑到国际业务下半年有望逐步释放利润，以及集团高效的费控，公司上调集团全年利润指引至33-34亿元（此前为32-34亿元），利润率水平进一步优化。