中加基金权益周报｜股债跷跷板效应显著，利率有所上行

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2932亿、2318亿和1650亿，净融资额为1931亿、1102亿和1590亿。非金信用债共计发行规模2775亿，净融资额958亿。可转债新券发行1只，预计融资规模49亿元。

　　二级市场回顾

　　上周利率有所上行。主要影响因素包括：资金边际收敛、反内卷与地产政策预期交易、股债跷跷板等。

　　流动性跟踪

　　OMO净回笼2265亿，资金边际收敛，回购与存单利率均有所上行，关注央行买断式逆回购等资金投放及税期流动性。

　　政策与基本面

　　6月CPI同比0.1%、PPI同比-3.6%，CPI符合预期，PPI明显低于预期。

　　海外市场

　　美国公布新一轮关税函，对欧盟加墨巴西关税税率提升至30%-50%不等，对等关税谈判截止日延期至8月1日。全周标普下跌0.3%，10年美债上行8BP。

　　权益市场

　　受房地产政策预期、反内卷等影响，上周万得全A延续前两周上涨趋势，地产、建材等板块领涨，银行受短线筹码影响，周五大幅度冲高后回落，后续银行板块或转为震荡行情。具体而言，万得全A涨1.71%，创业板指收涨2.36%，沪深300上涨0.82%。A股周度日均成交量小幅放量至接近1.5万亿水平，较上周增长547.48亿元。截至2025年7月10日，全A融资余额18604.95 亿，较7月3日增加141.13亿，融资余额连续4个交易日净增长。

　　债市策略展望

　　税期即将来临叠加MLF到期，本周资金需求预计增加，不过央行上周四已开始恢复逆回购净投放，流动性供给有望继续增加予以对冲。无论是对地产政策的预期还是对反内卷推动下的上游商品涨价交易，背后本质都是对政治局会议的提前定价，但鉴于上半年经济大概率超额完成目标，短期刺激性政策大幅加码的必要性不高，关注股市上涨的持续性。考虑配合政府债发行及稳定经济增长的需要，资金暂不具备转向的基础，后续关注资金波动调整带来的机会。转债方面，近期市场围绕筹码结构与产业热点展开，转债权重的养殖、光伏、小盘继续超额表现，银行开始分化。从个券来看，偏债/平衡/偏股大盘权重品种溢价率均提升，显示赚钱效应下市场仍有增量资金进入市场。二季报预告陆续出炉，业绩向好的平衡及偏股转债仍有随正股上涨空间。

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