IPO半年报|招商证券、国金证券承销额同比减少八成以上东吴证券“颗粒无收”

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　在刚刚过去的6月份，A股IPO迎来井喷式爆发，单月受理量达150家，占上半年总量的 84.75%。今年上半年，沪深北三大交易所合计受理177家企业IPO申请，较去年同期大幅增长510.34% 。

　　审核层面，6月份A股共有9家IPO企业上会，全部过会。今年上半年，沪深北三大交易所合计30家企业上会且全部过会，过会率为100%，较2024年上半年的87.1%大幅提高。

　　终止情况，交易所官网数据显示，2025年6月份合计10家企业终止IPO进程。今年上半年，合计77家企业终止IPO进程，较去年同期大降七成以上。

　　发行方面，6月份有8家新股发行上市。今年上半年合计有51家公司成功IPO，募资总额约为373.55亿元（按上市日统计，下同），募资总额较2024年同期增长14.96%。51家企业上市首日平均涨幅高达229.09%，并且0破发。

　　券商排名情况，截至2025年6月30日，国泰海通以46家排队企业数量排名第一，同时IPO撤单数量（8家）也排第一。承销保荐方面，中信证券、国泰海通、中信建投、华泰联合形成了“第一梯队”，四家券商的承销金额之和占据50%的市场份额。在头部投行占据大半市场份额的情况下，中小券商日子不好过，比如以投行业务为特色的国金证券及腰部券商招商证券，上半年A股IPO承销额皆同比下降八成以上；东吴证券则是“交白卷”。

　　IPO受理及审核情况：国泰海通排队数量超中信证券

　　2025 年上半年，A股IPO受理数量显著回升，呈现出先抑后扬的态势。截至6月30日，沪深北三大交易所合计受理177家企业 IPO 申请，较去年同期大幅增长510.34% 。这一增长幅度标志着市场活力的快速恢复。

　　从月度数据来看，1月受理1家，2月为0，3月7家，4月3家，5月16家，6月150家。1-4月受理数量相对平稳，维持在较低水平，5 月开始出现明显增长，6 月则迎来爆发式增长，单月受理量达150家，占上半年总量的84.75%。

　　市场认为，6 月受理高峰的出现，一方面与财报审计截止日有关，企业为确保申报材料财务数据时效性，集中在该时段提交申请；另一方面，政策层面持续释放的积极信号，如科创板改革 “1 + 6” 政策措施深化（内容包括在科创板设置科创成长层，并重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；对适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围等）、创业板启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市等，激发了企业申报热情。

　　截至2025年6月30日，A股IPO排队企业数量为321家（以交易所受理为标准，不包含已注册、已终止项目）。如果没有6月份150家的爆发式受理，排队数量就要低于200家。

　　分板块看，目前北交所IPO排队企业数量合计191家，占比59.5%，接近六成；其余板块中，科创板有37家，创业板34家，上证主板31家，深主板28家。

　　分券商看，截至2025年6月30日，国泰海通证券以46家排队企业数量排名第一，中信证券（34家）、中信建投证券（25家）位列第二、第三名。

　　排队IPO企业项目数量，即储备数量，决定着投行未来的IPO承销保荐收入。以2025年上半年为例，国泰海通在数量上占得先机，未来能否成为“投行一哥”值得关注。

　　2025年1-6月，深交所、上交所、北交所共计审核30家企业，30家企业均顺利过会，过会率100%，较2024年上半年的87.1%（上会31过会27）大幅提高。

　　2025年上半年上会接受审核的IPO企业中，科创板1家、主板13家、创业板4家、北交所12家。分券商看，18家保荐券商保荐30家IPO企业过会，其中国泰海通、中信建投分别有4家保荐项目过会，数量最多。

　　IPO终止情况：国泰海通撤单数量最多多家券商撤否率高达100%

　　交易所官网数据显示，2025年6月份合计10家企业终止IPO进程，上半年合计77家企业终止IPO进程。2024年上半年，有294家企业终止A股IPO进程。

　　与去年同期相比，IPO终止数量显著下降，降幅超70%。这一现象表明 IPO 市场环境有所改善，企业申报质量有所提升；同时也与排队IPO企业数量急剧下降有关，即排队数量的基数较低。

　　分月份看，1月终止29家，2月15家，3月10家，4月5家，5月8家，6月10家，整体上呈下降趋势。

　　从板块分布来看，今年上半年北交所终止项目数量最多，达到27家。其余板块中，深证主板终止9家、创业板23家、上证主板15家、科创板3家。深交所和北交所终止项目较多，可能与这两个板块企业排队数量较多有关。

　　分券商看，国泰海通（原国泰君安和原海通证券合并计算）、中信证券、民生证券、国金证券、中信建投撤单数量排名前五，撤单数量分别为8家、7家、6家、5家、5家。

　　随着IPO保荐企业项目终止，部分中小券商的撤否率高达100%，如五矿证券、国新证券、东海证券等。其中，五矿证券从2024年开始，连续撤回5单IPO项目，至今0储备。

　　尤其值得关注的是五矿证券历史上第一家IPO上市项目——*ST 广道，或将成为北交所首家重大违法类强制退市的企业。2018年至2024年上半年，*ST广道（维权）分别虚增营业收入1.43亿元、1.92亿元、2.23亿元、2.49亿元、3.04亿元、2.83亿元、7164.61万元，占当期报告记载金额的87.34%、95.39%、98.96%、85.87%、99.39%、98.14%、88.11%。

　　2018年至2024年上半年，也是五矿证券保荐*ST 广道IPO并持续督导的年份。换言之，*ST 广道持续多年超85%的营收都是造假的，五矿证券竟然没有察觉，是否勤勉尽责待考，详见《五矿证券持续督导企业严重财务造假濒临退市，股权投行项目储备为0连续18个月撤否率达100%》。

　　IPO注册及发行情况：太力科技承销保荐费用率畸高 51只新股上市首日0破发平均涨229%

　　根据交易所网站数据统计，今年上半年获得注册批文的IPO企业数量共43家，较去年同期少1家。分板块看，创业板有17家，上证主板9家，深证主板7家，北交所6家，科创板4家。

　　发行方面，6月份有8家新股发行。wind数据显示，今年上半年合计有51家公司成功IPO，募资总额约为373.55亿元，募资总额较2024年同期增长14.96%。

　　从板块分布来看，创业板发行20家，数量最多；深证主板发行6家，上证主板发行12家；科创板发行7家，北交所发行6 家。尽管北交所受理数量占比较高，但发行数量相对较少，这可能与IPO企业从受理到发行需要一个周期，未来北交所的发行上市数量将会显著增长。

　　51家新上市的企业中，募资额最多的是中策橡胶，实际募资40.66亿元；募资额最少的是宏海科技，仅募资1.28亿元。

　　除了中策橡胶，还有一家企业IPO募资超过30亿元，那就是天有为。尽管天有为募资37.4亿元，但公司从申报IPO时起到成功上市一直存在，主要是公司历史上大规模未给员工缴纳社保的合规运营问题、对单一客户构成重大依赖问题。此外，公司新股弃购的金额在51家企业中最高，为3598.16万元。

　　51家IPO企业中，承销保荐费用最高的还是天有为，费用高达17578万元，中信建投将近2亿元收入囊中；承销保荐费用最低的是宏海科技，承销保荐费用为1180.54万元。

　　承销保荐费用率（承销保荐费用率=承销保荐费用/实际募资额）最高的是太力科技，费用率高达14.08%；承销保荐费用率最低的是中策橡胶，费用率近2.08%。

　　值得关注的是太力科技，实际募资4.62亿元，承销保荐费用为6500万元，费用率高达14.08%，保荐承销券商为民生证券。

　　今年上半年上市的51家企业中，募资额在4——5亿元的企业有9家，分别是华之杰、首航新能、泰禾股份、太力科技、新亚电缆、超研股份、浙江华业、亚联机械、惠通科技，实际募资额分别是4.97亿元、4.87亿元、4.62亿元、4.62亿元、4.59亿元、4.3亿元、4.17亿元、4.16亿元、4.14亿元，承销保荐费用分别为2，485万元、4，348.1万元、3，789.63万元、6，500万元、3，441万元、2，978.1万元、3，756.6万元、3，475.36万元、3，323.15万元，承销保荐费用率分别为5.00%、8.94%、8.20%、14.08%、7.50%、6.92%、9.00%、8.35%、8.02%。

　　除太力科技外，其余8家募资额在4——5亿元的IPO企业的承销保荐费用率都低于9%。由此可见，太力科技的IPO承销保荐费用率畸高，而民生证券将6500万元收入囊中。

　　今年上半年，51家IPO企业的发行市盈率平均值约为 18.84 倍，较2024年上半年的 22.9倍下降 17.73% 。发行市盈率的下降，可能与市场环境、投资者偏好以及企业自身特点等多种因素有关。

　　从股价表现看，今年上半年51家IPO企业上市首日0破发，上市首日的股价平均涨幅高达229.09%

　　从市场表现来看，新股上市首日平均涨幅高于去年同期水平，且上半年新股零破发。51只新股上市首日平均涨幅为229.09%，高于去年同期136.05% 的平均涨幅。排名第一的江南新材首日涨幅达到606.83%，广信科技涨幅也达到500%。

　　新股上市首日的良好表现，一方面反映出市场对新股的热情较高，也可能与当前市场资金流动性相对充裕、市场情绪较为乐观有关；另一方面也说明在发行数量相对较少（相较于2021-2023年）、发行市盈率较低（相较于2021-2023年）的情况下，“打新必赚” 的逻辑进一步强化。

　　券商承销情况：“二中二泰”占据半壁江山东吴证券承销额“颗粒无收”

　　wind数据显示，今年上半年， 26家券商合计承销373.55亿元的IPO募资额。其中，中信建投以86.5亿元的承销额排名第一；华泰联合、中信证券、国泰海通、东兴证券分别以 38.79亿元、37.86亿元、25.49亿元、25.45亿元的承销额排名第2-5名。其中，“三中一华”的中金公司，以13.55亿元的A股IPO承销额，排名第八，跌出前五。