镍不锈钢周报|宏观与基本面施压，镍不锈钢继续下跌

　　来源：CFC金属研究

　　作者 | 王彦青中信建投期货研究发展部

　　研究助理 | 刘佳奇中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间 | 2025年6月22日

　　摘要

　　宏观方面，地缘政治驱动避险情绪升温，美联储偏鹰亦对有色板块形成压力，镍市继续承压。

　　纯镍：宏观因素压制，叠加基本面延续弱势，预计镍价缺乏向上动力，后续或继续沿成本线运行。

　　硫酸镍：硫酸镍成本支撑下移，基本面压力不减。

　　镍矿：印尼镍矿供应偏紧仍在，关注雨季影响减弱后矿价下移的可能。

　　镍铁：镍铁环节需求弱势不改，利润承压下关注成本支撑，但预计短期反弹空间有限。

　　不锈钢：不锈钢需求表现较弱，库存再刷年内新高，后市价格或偏弱运行。

　　沪镍2508参考区间115000-122000元/吨。SS2508参考区间12100-12700元/吨。

　　操作策略：操作上，镍不锈钢空单继续持有。

　　不确定性风险：地缘政治，美联储政策，关税扰动，国内经济复苏，印尼、菲律宾产业政策

　　一

　　行情回顾

　　本周镍不锈钢偏弱运行。周内沪镍-1.04%，伦镍-1.48%，不锈钢-0.20%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1·1、国外

　　伊以冲突仍在持续，地缘局势逐渐复杂化。自6月13日伊朗和以色列爆发冲突以来至今，两国的军事攻击仍在持续，不过相互攻击的激烈程度正逐步下降，但这并不代表地缘政治风险正在降低，主要因为美国正在考虑对伊朗采取军事行动，白宫方面表示，特朗普将在两周内决定是否攻击伊朗。对于当前的伊以冲突，多国陆续参与斡旋，伊朗外长与英国、法国、德国三国外长及欧盟代表举行了会谈，俄罗斯警告美国不要“军事介入”以伊冲突，中俄领导人也就中东局势进行了电话沟通。值得一提的是，乌克兰总统泽连斯基表称愿与普京会面，俄乌冲突存在缓和倾向。总体来看，中东地缘政治局势仍然紧张，但军事冲突烈度下降，市场情绪稍有好转。

　　贸易谈判持续推进，市场不确定性有望下降。美国总统特朗普表示，已完成与英国的贸易协议。此外，特朗普称，美国与加拿大未来几周内达成协议“是可以实现的”。欧洲方面，欧盟拟同意美国统一征收10%关税的方案，以避免药品、电子产品和汽车面临更高关税。欧盟正试图与美国达成一份类似英美之间的贸易协议，先解决部分关税问题，以避免立即启动对美反击措施。

　　美国国内方面，经济数据进一步下滑，美联储议息会议略显鹰派。本周美国公布的多个经济数据呈收缩态势， 6月纽约联储制造业指数下降近7个点至-16，连续第四个月处于萎缩区间；美国5月零售销售环比下降0.9%，为今年年初以来的最大降幅。美国5月份工业产出环比下降0.2%，出现三个月内第二次下降；美国5月新屋开工数环比下降9.8%至125.6万套，建筑许可小幅下降至139.3万套，均触及五年低位。尽管美国经济压力逐步显现，但美联储6月议息会议仍然按兵不动，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。另外，美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，与三月份预期一致，但2026年预计仅将降息25个基点，而此前预测为降息50个基点。美联储主席鲍威尔表示，维持当前利率水平是适当的；当前的货币政策已略微收紧，仍适度具有限制性；加息并非基本预期；当有信心通胀正在下降时会降息。不过，美联储理事沃勒表示，他预计关税不会显着推高通胀，因此美联储可能最早在7月会议上就降息，亦释放一定鸽派信号。

　　1·2、国内

　　据国家有关部门消息，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。

　　2025陆家嘴论坛在上海举行，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措，助力高水平开放。央行将推出8项政策举措支持上海国际金融中心建设，包括设立数字人民币国际运营中心、“先行先试”结构性货币政策工具创新等。金融监管总局将支持外资机构参与更多金融业务试点。证监会将在科创板设置科创成长层，同时推出6项更具包容性、适应性的改革措施。外汇局将在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等政策。

　　国家主席习近平出席第二届中国-中亚峰会并作主旨发言。习近平指出，我们要以更加进取的姿态和更加务实的举措加强合作，推动共建“一带一路”高质量发展，朝着构建中国-中亚命运共同体目标砥砺前行。峰会期间，习近平同中亚五国元首共同签署永久睦邻友好合作条约。峰会宣布签署共建“一带一路”、人员往来便利化、绿色矿产、贸易畅通、互联互通、工业、海关等领域12份合作文件。

　　2、基本面

　　本周纯镍价格下跌。宏观方面，地缘冲突加剧避险情绪，美联储态度偏鹰亦对盘面形成压力，基本面角度看镍市边际驱动不明显，过剩延续背景下镍价沿电积镍成本线运行。总的来说，宏观因素压制，叠加基本面延续弱势，预计镍价缺乏向上动力，后续或继续沿成本线运行。

　　本周硫酸镍价格下跌。受镍价走弱以及部分镍铁转产影响，中间品价格有所回落，使得硫酸镍成本支撑下移，同时下游需求继续表现疲软，硫酸镍价格压力仍在。总的来说，硫酸镍成本支撑下移，基本面压力不减。

　　本周镍矿CIF价格持平。菲律宾方面，雨季影响有所减弱，镍矿发运效率提升，但下游镍铁厂在亏损压力下仍对镍矿环节存在压价，不过矿山挺价意愿亦较强，博弈之下矿价表现相对坚挺；印尼方面，印尼镍矿仍然偏紧，但雨季影响逐步减弱，后续仍要关注RKAB补充配额发放情况。总的来说，印尼镍矿供应偏紧仍在，关注雨季影响减弱后矿价下移的可能。