川酒集团，谁该对国有资产流失负责？

　　来源：懂酒谛

　　作者︱田野

　　伴随着“国酿”商标被失效，川酒集团近期成为舆论焦点，在广受媒体关注和质疑的同时，公司背后的一系列问题正在浮出水面。

　　对于川酒集团隐现的国有资产流失风险，难免会有人发问：面对战略冒进、资源错配和资产空心化，谁该承担后果？面对“国酿”商标失效，谁该为这一事件背后流失的国有资产负责？

　　川酒集团身陷舆论漩涡

　　成立于2017年6月的四川省酒业集团有限责任公司，业内习惯简称其为川酒集团。由泸州市副市长调任川酒集团的曹勇，成为该公司成立后的首任董事长。而当年的职务调整，也让曹勇完成了从政府官员到国企掌门人的角色转换。

　　到任至今，曹勇在川酒集团掌门人位上即将干满8年——经历过刚开始的顺风顺水后，最近这几年，川酒集团走得其实并不轻松。尤其是2022年以来，面对白酒行业的深度调整，以及经营中累积的各种危机临近爆点，已经深陷现金流危机中的川酒集团，正麻烦缠身。

　　此外，准备花重金打造的国酿商标被废，导致川酒集团围绕该商标的大量投资陷入被抽梯拆瓦的尴尬，由此引发的一波又一波舆论质疑，使得曹勇及其领衔的管理层正面临越来越大的压力。

　　债务规模不断攀升

　　现金流吃紧

　　从川酒集团2021年至2024年的财务数据看，各年营收虽然呈现持续增长态势，但营收增速放缓、现金流吃紧、债务规模不断攀升、盈利水平偏低等问题，正在将川酒集团推入尴尬境地。

　　根据公开信息，川酒集团2021年至2024年的业绩，正在陷入规模快速扩张但盈利水平偏低的窘境。数据显示：川酒集团2021年至2024年分别实现营收286.3亿元、323.5亿元、350.2亿元和380亿元，增长明显。

　　川酒集团2021年未披露净利润，2022年利润总额为3.7亿元，2023年利润总额为6.09亿元——在利润数据背后，是公司这两年净利润率仅有1.2%~1.7%的尴尬。如果依照2023年泸州老窖47.6%的净利润率计算，泸州老窖的净利润率整整是川酒集团的28倍。

　　在公司低利润经营的同时，川酒集团的债务规模也一直在上升，负债压力越来越大——其中，公司2023年新增债务10亿元，短期债务占比升至59.5%，偿债压力凸显。从2021年到2023年，公司的债务规模从71.9亿元增至90.3亿元，年均增长11.8%。

　　除了负债规模一直在扩大之外，川酒集团的现金流从2022年以来连年陷入吃紧状态：2021年，现金流净额3.48亿元；2022年，现金流净额0.45亿元；2023年，现金流净额0.66亿元；2024年上半年，现金流净额0.5亿元……面对投资活动现金流持续净流出，公司不得不依赖债务融资来维持正常运营和市场扩张。

　　而近期，有关川酒集团“高息短融”的话题成为行业热点，也令人对其经营状况充满担忧。

　　发展模式：

　　三位一体+并购中小酒企

　　2017年，四川省白酒产业面临结构性调整，中小酒企生存压力巨大。在这样的行业背景下，四川省委、省政府提出整合全省白酒资源的战略构想，川酒集团应运而生。

　　作为四川省重点打造的综合性酒业平台，川酒集团的成立，旨在整合200余家中小酒企，构建“中国优质基酒供应商、白酒品牌整合商、酒类经销商”的三位一体发展模式。

　　对曹勇的任命，正是基于这一战略布局。他此前担任泸州市副市长，拥有丰富的政府管理经验和产业资源整合能力。据《每日经济新闻》报道，时任泸州市委书记蒋辅义提出整合中小酒企的构想后，曹勇被选为川酒集团的掌舵人，负责从零开始筹建这家企业。这一任命决策体现了四川省委、省政府对其跨领域管理能力的高度信任。

　　信息显示，川酒集团在成立之后的半年内，便迅速整合了135家位居泸州的中小酒企，包括此后并购叙府酒业、二峨酒业，构建“原酒联盟”体系等关键动作，均在曹勇的领导下完成。

　　根据公开信息，川酒集团的总资产规模近年来呈现快速增长态势。截至2024年11月，其资产总额已达169亿元，与2017年成立初期仅10亿元相比，年均增长率高达65.45%。这一增长主要得益于其“整合酒企、壮大川酒”的战略实施，通过并购重组260余家酒企、整合5万余口窖池及100万吨储能，形成了覆盖原酒生产、成品酒销售、定制服务的全产业链布局。

　　“重资产陷阱”带来的风险

　　在四川白酒产业版图上，川酒集团曾被寄予整合川酒资源、打造“中国白酒航母”的厚望。然而，这家总资产规模激增的省属国企，近年来却深陷一张由高负债运营、品牌战略溃败、产能闲置严重、战略冒进等问题交织下的风险之网。

　　川酒集团的战略失误，集中体现在“国酿”商标的惨败。这个定位高端的品牌，因违反商标法被撤销注册，前期围绕这一商标所进行的品牌建设投入，最终因商标失效而付诸东流。

　　更讽刺的是，国酿品牌1599元/瓶的定价，已经被事实证明远超市场接受度，这一产品在电商平台上的销量不足千瓶，沦为了行业笑柄。这种脱离实际的高端化战略，与茅台、泸州老窖等头部企业形成了鲜明对比——后者通过文化赋能和品质沉淀，实现了50%以上的净利润率，而川酒集团同期的净利润率仅0.54%。

　　在产能扩张上，川酒集团同样陷入“重资产陷阱”。通过收购260余家酒企形成的10万吨原酒产能，以及投资7亿元建设的古蔺酱酒基地，在禁酒令这只政策“黑天鹅”飞临之际，大概率会将川酒集团逼入“扩张-闲置-贬值”的恶性循环。

　　身陷财务危机

　　战略冒进的代价

　　这种战略冒进的代价，是导致川酒集团身陷财务危机，现金流走向枯竭：2024年上半年，川酒集团的现金流净额仅0.50亿元，同比下滑28.6%，不得不依赖高息超短期融资券来维持公司运营。

　　川酒集团的财务危机，正使其陷入陷入高负债与低盈利的“死亡螺旋”。数据显示，截至2024年第三季度，川酒集团资产负债率达68.44%，远超白酒行业平均水平（约34.4%），短期债务占比近60%。

　　更危险的是，其利息支出已吞噬全部利润——2024年上半年利息支出同比增加18%，占净利润的327%，财务风险正在实质性侵蚀公司的盈利能力。这种高杠杆模式，与2023年净利润6.09亿元的光鲜数据形成强烈反差，暴露出其盈利质量的脆弱性。而现金流的恶化，不仅难以支撑公司的业务扩张需求，还加剧和放大了这一危机。