专题：文达通港股IPO：资产负债率节节攀升 关联交易迷局隐现
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来源：港湾商业观察
近期，民生服务供应商青岛文达通科技股份有限公司（以下简称，文达通）递表港交所，山证国际、浤博资本为联席保荐人。
自2014年挂牌新三板，十年时间文达通先后尝试深交所创业板、北交所及港交所上市，此次也是公司二度递表港股，多地辗转的背后，文达通近几年业绩表现也较为疲软，资产负债率激增，现金流持续流出，重重压力下，文达通是否能交出如意答卷。
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营收与净利负增长，毛利率也欠佳
文达通是一家于2001年成立的信息系统集成解决方案服务提供商，公司专注于为智慧城市建设提供信息系统集成解决方案服务，同时将自主开发的解决方案应用于物业及社区生活服务。
据弗若斯特沙利文数据，于2023年，文达通为中国综合智慧城市解决方案行业第二大山东民生服务供应商。
于往绩记录期间，文达通主要自四条业务线产生收益：信息系统集成解决方案服务；物业服务；社区生活服务及其他。
详细来看，信息系统集成解决方案服务，主要包含提供社区服务、政务、园区服务及其他信息系统集成解决方案服务。从2021年-2024年（以下简称，报告期内），信息系统集成解决方案服务实现收入分别为1.66亿元、4.58亿元、5.35亿元和5.02亿元，分别占当期总收入的25.6%、46.8%、48.0%和45.1%。
物业服务，主要包含提供物业管理服务和物业增值服务。报告期内，物业服务实现收入分别为3.59亿元、4.17亿元、4.5亿元和4.79亿元，分别占当期收入的55.5%、42.5%、40.4%和43.0%。
社区生活服务，主要包含社区新零售服务及餐饮服务，期内该业务收入占文达通总收入比重的10%上下，各期占比分别为12.0%、8.1%、8.4%和10.5%。此外，文达通还有少部分收入包括销售硬件及软件、设施修复服务以及租金收入。
不难看出，于2021年-2023年，信息系统集成解决方案服务的收入明显增长，主要是订立智慧社区及智慧城市PPP项目合约及园区服务下的项目数目增加推动。而在2024年，由于园区服务项目减少，信息系统集成解决方案服务收入同比下滑6.16%。
同样在2024年，社区服务收入由2023年的1.31亿元减少至8080万元，同比减少38.52%，该减少主要由于PPP项目的施工阶段已于2024年1月完成，因政务收益由2023年的4800万元增加至2024年的1.87亿元而被部分抵销，主要因为文达通取得智慧警务监控系统建设项目（第二期）及鄄城县智慧交通项目等高价值的新合约，并已完成施工阶段，以及于2024年的施工期间确认其收益。
两大主营业务下滑给文达通的整体业绩也带来了一定的不利影响。报告期内，公司实现收入分别为6.47亿元、9.8亿元、11.15亿元和11.14亿元，净利润分别为5323.8万元、8175.8万元、6557.6万元和6265.5万元，每股盈利（基本及摊薄）0.6元、0.76元、0.6元和0.55元，净利率分别为8.2%、8.3%、5.9%和5.6%。
2023年，文达通的净利润同比下滑19.79%；2024年公司营收、净利润分别同比下滑0.15%、4.45%。
不仅是近两年营收与净利润呈现疲软态势，最近四年时间公司毛利率也呈现下行状态，公司整体毛利率分别为21.8%、21.4%、18.9%及19.9%。
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关联交易受关注，资产负债率激增
据招股书介绍，文达通由瑞源集团与潘彩红于山东省青岛市成立。而文达通与瑞源集团的关联交易也系公司此次闯关港交所被外界热议的话题。
文达通的客户可大致分类为物业拥有人、物业发展商、政府部门、工业园及企业。报告期内，文达通自五大客户的收益分别为2.02亿元、4.3亿元、5亿元和3.73亿元，分别占各年度总收益的31.1%、43.9%、44.8%及33.6%；期内来自最大客户的收益分别为9440万元、3.17亿元、1.87亿元和1.57亿元，占各年度的总收益14.6%、32.3%、16.8%及14.1%。
据了解，文达通各年度的五大客户全部位于中国，且除瑞源集团及其联系人外，该等客户全部为独立第三方。
报告期内，文达通向瑞源集团关联人士就物业服务收取的费用金额分别为2144.1万元、2072.4万元、2223.9万元和2030.4万元；向瑞源集团关联人士就社区生活服务收取的费用金额分别为1212.2万元、490.8万元、801.5万元和692.5万元；向瑞源集团关联人士就其他服务收取的金额分别为1104.5万元、811.3万元、838.2万元和810.9万元。
除了关联销售，报告期内，文达通向瑞源集团关联人士采购的所采购产品的交易总额分别为955.8万元、826.7万元、230.5万元和136.1万元；向瑞源集团关联人士提供信息系统集成解决方案服务的交易总额分别为1980.0万元、2838.6万元、675.9万元和4805.7万元。
同时，招股书还显示，于2021年，文达通为瑞源集团关联人士提供的信息系统集成解决方案服务的毛利率较低，为16.9%，乃由于瑞源集团关联人士的其中一个项目于2021年出现延误，导致成本增加，并因此拉低毛利率。
在业务经营扩张的同时，文达通自身逐年走高的应收款项也是需要注意的地方。报告期各期末，公司的贸易应收款项及应收票据（已扣除亏损拨备）分别为1.95亿元、2.92亿元、4.43亿元和5.76亿元。
同时，报告期各期末，公司应收款项及应收票据周转天数分别为110日、109日、145日和189日，周转天数在最近两年的时间整体出现了明显增长。
长期高位的应收款项及期间各项成本费用也是不小的经营压力。报告期各期末，文达通经营活动所得现金流量净额分别为1890.1万元、-2.67亿元、-2.03亿元和-2.11亿元，除2021年外，公司连续三年时间录得现金流净流出状态。
文达通解释称，营运资金变动的主要原因为合约资产增加2.47亿元；贸易应收款项及应收票据增加1.61亿元；其他应付款项及应计费用增加2570万元。
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，企业长期经营活动净现金流出关键要看企业的造血能力如何。如果企业有持续的订单及较强的产品门槛，那么可能问题也没有太大。但是如果长期入不敷出，一是企业将可能由于无法及时采购原材料、支付员工工资而带来极大的经营风险。其次，财务上的风险也会增加。企业需要寻求更多的外部资金来弥补缺口。对于自身财务成本和债务负担及企业信用都会影响较大。同时受到现金流不佳的影响，也会给企业的商誉、市值形成紧张，对企业来说会陷入新的困境和风险。
截至报告期各期末，文达通的现金及现金等价物分别为9727.7万元、6314.7万元、1.72亿元和8673.7万元，公司的负债总额分别为3.19亿元、4.81亿元、6.16亿元和8.23亿元，资产总值分别为6.34亿元、11.31亿元、16.84亿元和19.81亿元。
截至报告期各期末，文达通的流动比率分别为1.2、1.2、1.4和1.2，速动比率分别为1.1、1.0、1.4和1.2，资产负债比率分别为29.5%、89.3%、124.1%和137.7%，最近两年公司资产负债比率激增，偿债能力有所承压。
另外，文达通的其他盈利指标方面较初期有所放缓。报告期各期末，公司的权益回报率分别为20.8%、23.5%、13.5%和11.4%，总资产回报率分别为8.4%、7.2%、3.9%和3.2%。
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曲折上市路，二度递表港股能成功吗？
回顾文达通的资本化进程，公司最早于2014年1月10日在新三板挂牌，股票代码为430516。
2021年9月，文达通牵手金元证券向青岛监管局递交辅导备案，拟谋求深市创业板上市。不过创业板IPO并未有下文。2022年11月，文达通选择谋求北交所上市，后于2023年12月撤回上市辅导备案。
2024年2月，文达通聘请中德证券作为辅导机构，提供辅导及初步合规意见。公司于2024年2月及4月分别向青岛监管局提交上市前辅导备案及辅导进度报告。
2024年4月，考虑到当时的资本市场环境，并根据与辅导机构的讨论，文达通认为完成A股上市的时间表存在不确定性，因此，公司自愿决定暂缓寻求A股上市。
2024年7月，文达通选择向港交所递交招股说明书。一年内第二次递表，足以可文达通上市之心的急迫。
内控方面，2017年10月，文达通收到中国证监会青岛监管局出具的警示函，指出公司未有遵守新三板挂牌规则第13、14及20条，该等规则有关董事会批准时间的规定，以及与若干关联人士进行贷款交易的披露规定。
文达通表示，公司的董事会在收到警示函前已发现2017年合规事宜，并已召开董事会会议，并在其年报及公告中公布相关交易。董事会亦已及时检讨有关管理本集团资金及其他资产的内部监控及企业管治政策，并已采取措施确保资金、资产及其他资源不会遭股东或其关联方以不当方式动用或转移。除发出警示函外，相关中国监管机构并无就2017年合规事宜采取其他行动。
天眼查显示，截至5月21日，文达通共计有司法案件28条，案由包括买卖合同纠纷、财产损害赔偿纠纷、提供劳务者受害责任纠纷、股权转让纠纷、不当得利纠纷、电信服务合同纠纷等。（港湾财经出品）
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