截至今日收盘，上证指数收盘下跌23.13点，跌幅为0.68%，报收3380.82点，成交额4612.92亿元；深证成指收盘下跌167.77点，跌幅为1.62%，报收10186.45点，成交额6911.13亿元；创业板指收盘下跌39.89点，跌幅为1.91%，报收2043.25点，成交额3158.19亿元。沪深两市全天成交额合计不足1.2万亿元，较上一日放量近1600亿元。
个股层面跌多涨少，全市场超3800只个股下跌，仅有1400余个股收红。板块方面，美容护理、养殖、食品加工等概念板块涨幅居前；软件开发、通信服务、IT服务等概念板块跌幅居前。
今日，养殖板块整荡走高，养殖ETF（159865）盘中最高上涨0.7%。截止收盘，上涨0.34%。养殖ETF近期资金关注度较高，近五日均录得资金流入。公司业绩方面，随着去年生猪市场行情回暖，上市猪企业绩逐步改善，行业乐观情绪开始抬头。行业供给方面，接近三年的产能出清是2024年猪价上涨的基础，2024年下半年产能去化节奏出现反复，但近期数据已经重回下降通道。成本控制方面，生猪养殖企业的成本优化成效显著，为行业内公司业绩改善提供了一定支撑。站在当下，猪价的拐点言之尚早，但不可否认的是，处在底部区域的养殖ETF（159865）仍值得大家关注。
公司业绩方面，随着去年生猪市场行情回暖，上市猪企业绩逐步改善，行业乐观情绪开始抬头。根据国家统计局数据，生猪（外三元）价格从2023年最低不足14元上涨至2024年年中的最高21元左右，涨幅接近5成。因此，2024年的猪价上升、饲料粮价格下行促使养殖成本降低，多数上市猪企业绩改善明显，头部猪企牧原股份实现归母净利润189亿元，温氏股份实现归母净利润92亿元。受财报预告等利好消息刺激，板块内乐观情绪开始抬头。同时，利润表的修复有望改善行业内公司资产负债结构，从而增强猪企在周期底部的韧性，进而提升板块估值。
行业供给方面，接近三年的产能出清是2024年猪价上涨的基础，2024年下半年产能去化节奏出现反复，但近期数据已经重回下降通道。猪肉价格的影响因素中，需求侧较为刚性，而供给侧弹性更大。根据农业农村部数据显示，2024年4月，能繁母猪存栏数量为3986万头，较21年6月份的存栏高点（4390万头）下降约10%。但进入2024下半年，能繁母猪的去化周期略有反复，截止2025年3月，能繁母猪存栏量下降至4039万头，环比2月减少。行业供给产能重新进入了去化区间。
成本控制方面，生猪养殖企业的成本优化成效显著，为行业内公司业绩改善提供了一定支撑。长达近三年的下行期中，生猪养殖行业逐渐走进了全面亏损区间。业内公司的资产负债率不断抬升，倒逼行业产能出清和成本优化。叠加饲料价格下行以及防疫效率提升，出栏成本进入快速下降通道。以具有规模化优势的行业龙头牧原股份为例，其完全成本降至每公斤约13元。因此，即使未来猪价周期波动逐渐收敛，头部猪企仍有一定的利润空间。
站在当下，猪价的拐点言之尚早，但不可否认的是，处在底部区域的养殖ETF（159865）仍值得大家关注。如若生猪价格重回升势，企业有望充分受益于猪价上行与成本下行之间“剪刀差”扩大，整体盈利水平可能超出市场预期。
2025年5月14日晚，中国人民银行公布4月金融数据，新增社融1.16万亿元、预期1.26万亿元，新增人民币贷款2800亿元、预期7644亿元，M1同比1.5%、前值1.6%、预期3.0%。4月金融数据有三个不寻常信号值得关注：一是存量财政政策的落地加速，既对二季度经济形成支撑，也降低了短期内出台增量政策的必要性。二是金融数据结构上出现了“财政化”的趋势，这不仅体现在政府债对于社融的明显带动，也体现在政府相关项目对于信贷投向的“主导”。三是股市上涨带动非银存款多增，进而推升M2。
存量财政政策的加速一方面体现在特别国债发行的“快速启动”，今年两会确定发行规模后，特别国债于4月底就开始发行，较去年节奏更快（去年5月中旬开始）。相应地，今年以来国债发行规模更高、发行进度更快，是支撑政府债融资同比多增的核心力量。另一方面体现在支出端的“发力”。4月，政府债融资大幅新增9762亿元的同时，财政存款仅新增3710亿元，表明财政支出发力的态势延续。微观数据亦可印证，4月以来以房建项目为代表的资金到位率显著提升。首先，4月新增政府债融资占新增社融比重达83.9%，有数据统计以来第四高，仅2024年4月、7月，2023年10月高于这一数值。后续随着地方债发行进度的加快，预计金融“财政化”的趋势还将强化。其次，尽管4月特殊再融资债的发行规模进一步回落，但地方债务置换仍对企业贷款仍有一定“缩量”影响，当月企业中长贷同比少增2505亿元，是人民币贷款的主要拖累项。外部关税冲击抑制国内外贸企业融资需求，企业贷款内部可能也以政府主导项目为主，如“两新”、“两重”、和科技创新企业。因此，建材产业链和科技成长板块任然是拉动内需的重要推动力。
2025年5月7日，中国证监会公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称“公募新规”）重点是推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取机制，强化基金公司收入与投资者利益联结，旨在将基金公司收入与投资者利益绑定，限制基金风格的漂移，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重。
根据公募新规的要求，业绩基准成为评价基金业绩的重要参照，那么，当前主动股票型基金、在哪些行业与个股上相对各自的基准配置偏离较大可能会对于机构资金的行为产生相当程度的影响。国信证券根据基金2024年年报披露的全部持股权重，计算主动股基对每只股票超低配的平均权重与超低配的总金额，同时计算主动股基对每个行业的平均超低配权重与超低配的总金额，主动股基对于单只股票A的平均超低配权重与超低配总金额计算示例，分别在中信一级行业和中信二级行业维度的超配或者低配权重。
低配的行业中，证券为代表的非银金融、银行等金融板块显著低配。电子、机械等科技成长板块超配权重较大。从机构资金行为角度分析，如果机构为了满足公募新规的考核指引，那么很有可能在组合中重新调整权重以更贴近业绩比较基准，那么短期来看，公募低配的证券、银行等板块值得关注。公募超配的消费电子、半导体等板块或许已经开始受到资金调仓的影响。
从被机构资金的低配的行业，我们或许从中可以挖掘到短期的投资机遇，可以关注证券ETF（512880）、金融ETF（510230）、电网ETF（561380）。长期来看，关税背景下的内需仍然需要通过“两新”、“两重”等重点工程拉动，建材产业链有望因此受益。短暂获得喘息的关税之争只会加速我国在科技创新等新质生产力领域的更加坚定的长期发展。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
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