作为A股首家上市期货公司，南华期货在登陆上交所五年后，正加速推进H股上市计划，并有望成为继弘业期货之后国内第二家“A+H”期货公司。此次赴港上市旨在拓展融资渠道、深化国际化布局，并巩固其境外业务优势。近年来，南华期货境外业务表现亮眼，子公司横华国际已成为主要利润来源。与此同时，国内期货行业分化加剧，头部公司通过创新与差异化发展抢占先机，南华期货的举措或为期货行业转型升级提供重要参考。
● 本报记者马爽
A股期货第一股谋港股上市
2019年8月30日，南华期货作为A股首家上市期货公司在上海证券交易所上市。
公开资料显示，南华期货成立于1996年，主要业务包括期货经纪业务、财富管理业务、风险管理业务、境外金融服务业务及期货投资咨询业务等。
近年来，传统经纪业务竞争日趋激烈，期货公司纷纷谋求通过发展资管业务、风险管理业务以及境外业务等实现经营方面的突围。
境外金融服务业务便是南华期货重点发力方向之一。目前，南华期货公司已完成中国香港、芝加哥、新加坡、伦敦四大国际化都市布局，覆盖亚洲、北美、欧洲三大时区，具备期货、证券、资管、外汇牌照，可从事经纪业务、结算业务、资管业务等。
从近三年的财务数据来看，南华期货境外业务发展顺利。2022年、2023年及2024年，南华期货经营收入分别约为68.23亿元、62.47亿元、57.12亿元，年度净利润分别约为2.46亿元、4.03亿元、4.58亿元；同期，横华国际经营收入分别约为2.31亿元、5.67亿元、6.54亿元，年度净利润分别约为1.24亿元、3.59亿元、4.17亿元。
上述数据显示，近三年来，横华国际净利润保持稳步增长。“横华国际已经成为南华期货的主要利润来源。”华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康表示。
根据弗若斯特沙利文报告，在中国，按2023年的总收入计，南华期货在所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关的期货公司中排名第一；按2023年期货经纪佣金收入计，公司在所有期货公司中排名第十二；按2023年境外收入计，公司在中国所有期货公司中排名第一。
对于此次赴港上市的目的，南华期货在2025年1月20日发布A股公告中解释称，是基于深化全球战略布局的需要。“H股上市是公司拓展融资渠道、加速国际化业务布局、巩固境外业务‘护城河’的重要举措。”徐康表示。
数据显示，2022年至2024年，南华期货的净资本分别为11.17亿元、15.18亿元、15.10亿元。“H股上市可以补充境外子公司资本金，提升境外业务规模。”徐康表示，“A+H”股上市模式，使得公司能够同时在境内和中国香港两个资本市场融资，有望获得更广泛的资金支持。
此外，赴港上市也有助于南华期货整合清算牌照布局，打造综合金融服务平台。南华期货是境外布局较为完善的中资期货公司之一，在芝加哥商品交易所（CME）、伦敦金属交易所（LME）等多家国际主流交易所拥有会员资质及清算席位。2024年孙公司获得美国洲际交易所（ICE-US）清算会员资格，境外自主清算网络进一步完善。“南华期货赴香港上市，有望进一步整合境外清算优势，服务中资企业出海。”徐康表示。
罚单频发、撤销国际部：
弘业期货A+H光环下存隐忧
“此次南华期货若成功发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，将成为继弘业期货之后，境内第二家‘A+H’上市期货公司。”东吴证券分析师孙婷说。
资料显示，弘业期货前身是1995年成立的江苏金陵期货经纪有限公司，2011年更名为江苏弘业期货有限公司，2015年12月在香港联交所主板上市。
赴港上市不到两年，弘业期货便开始筹划回A股。2022年8月，弘业期货在深圳证券交易所上市。
然而，在港上市的弘业期货似乎并不受投资者青睐。2015年，弘业期货以2.43港元/股的发行价上市。然而，股价在较长时间内一直处于“破发”状态，期间一度跌破1港元，成为“仙股”。
近三年来，弘业期货经营业绩波动也较大。综合2022年至2024年弘业期货A股年报来看，营业收入分别约为15.28亿元、19.43亿元、28.76亿元，同比依次减少6.84%、增长27.2%、增长47.99%；归母净利润分别约为1238.19万元、779.15万元、2982.62万元，同比依次下降84.56%、下降37.07%、增长282.80%。
就业绩表现相对出色的2024年来看，弘业期货营业总收入构成显示，大宗商品交易及风险管理业务、期货经纪及资产管理业务收入金额分别占公司营业总收入比重为89.16%、10.84%，同比增幅分别为52.26%、20.29%，前者无疑为弘业期货业绩增长的“主力军”。对于2024年大宗商品交易及风险管理业务营业收入显著增长的原因，弘业期货解释称，主要是由于子公司弘业资本期现基差贸易业务规模扩大，现货销售收入增长所致。
与南华期货境外业务稳步发展势头不同，近年来，弘业期货的境外业务发展并不稳定。弘业期货主要通过弘业国际金融及其子公司开展境外业务，其在香港拥有证券及期货牌照，可交易或通过代理交易全球主流的境外期货产品，覆盖包括多家全球大型期货交易所，能有效对接深港通、沪港通，并代理香港联交所证券交易、为证券交易提供意见及资产管理。
从弘业国际金融业绩情况来看，2022年、2023年分别亏损2064.12万元、236.83万元，2024年净利润为520.04万元，实现扭亏为盈。
值得一提的是，此前弘业期货还撤销了设立多年的“国际业务部”。对此，弘业期货表示，根据监管要求，为进一步防范跨境业务风险，加强公司合规经营，结合公司发展实际，同意撤销国际业务部。
近年来，弘业期货还频频收到监管整改提示。2025年1月24日，弘业期货因未建立规章制度将员工办公电脑MAC地址、IP地址以及工作手机号码纳入交易监控范围，内部管控存在漏洞，违反了相关规定，被江苏证监局责令改正。2024年11月25日，弘业期货存在分支机构向境外子公司介绍客户并向员工发放业绩提成的情况，违反了相关规定，被江苏证监局责令整改。2024年9月14日，弘业期货长沙营业部存在员工违规为客户的期货配资活动提供便利并获取报酬的情形，反映出营业部在从业人员执业行为的内部控制管理方面存在缺陷，被湖南证监局责令改正。2024年6月25日，弘业期货在开展资产管理业务过程中，存在接受有关委托人提供的具体投资标的等实质性投资建议，未切实履行主动管理职责的情况，违反了相关内容，被江苏证监局责令改正。
从赴港上市的意义来看，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英认为，国家政策层面鼓励期货公司能够走向国际化，并助力“走出去”的中国企业进行全面风险管理。
中泰期货H股困局：
净利润连降三年合规漏洞频现
在港股弘业期货上市之前，中泰期货已在H股上市。中国期货业协会网站显示，中泰期货成立于1995年6月，前身为泉鑫期货，后更名为鲁证期货，2015年7月7日在香港联交所主板上市，2022年3月再次更名为中泰期货，现为中泰证券控股期货公司。
然而，近年来中泰期货业绩情况并不稳定，特别是近三年以来净利润出现连续下滑。2022年至2024年，中泰期货年度营业收入分别约为24.48亿元、21.53亿元、18.51亿元，同比依次增长8.56%、下降12.03%、下降14.03%；归母净利润分别约为1.66亿元、1.34亿元、453万元，同比降幅分别为11.92%、19.49%、96.61%。
在业绩连续下滑的同时，中泰期货合规方面也多次触及红线。2024年12月20日，中泰期货在开展互联网会议活动中存在未对合作方资质和会议资料进行充分审核、未对活动过程实施有效管控等问题，违反相关规定，被山东证监局采取出具警示函的行政监督管理措施。2024年7月4日，中泰期货存在对子公司合规管理、风险管理和内部控制存在缺陷，风险管理未实现全覆盖；未及时报告个别董事兼职情况；公司首席风险官部分季度报告、年度报告未包括交易咨询业务的合规性及其检查情况三方面问题，被山东证监局责令改正。
阵痛与机遇并存：期货行业转型进行时
近年来，期货行业在经历多次调整的情况下，市场竞争格局分化愈发明显，不少期货公司都面临较大的经营压力。
中国证券报记者根据中国期货业协会发布的数据统计，2022年至2024年，全国大约151家期货公司营业收入累计分别为401.58亿元、400.90亿元、412.93亿元，同比依次下降18.81%、下降0.17%、增长2.97%；同期，净利润依次为109.89亿元、99.03亿元、94.71亿元，同比分别下降19.82%、9.88%、4.10%。
“近年来，利率下行、手续费政策调整等因素对行业整体经营环境造成较大冲击，在此背景下，期货公司的经营压力越发明显。”西安交通大学客座教授景川表示，特别是中小型期货公司，在传统经纪业务收入下滑的同时，利率下行导致利息收入减少，进一步加剧了其经营压力。
不过，多位业内人士仍对行业成长性持乐观态度。浙商期货北京分公司副总经理屈晓宁认为，随着产业客户服务的深入，越来越多的期货公司开始重视场外业务，并逐渐将其打造成公司收入的重要组成部分。
截至2025年4月底，我国期货市场上市期货、期权品种达146个，覆盖农产品、金属、能源、化工、建材、航运、金融等国民经济主要领域，为实体经济提供了更多衍生品工具，价格发现和风险管理功能惠及更多更广泛的产业企业。
不仅如此，一些新品种也呼之欲出。4月24日，大连商品交易所发布公告，就线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）和聚丙烯（PP）月均价期货合约及相关规则向市场公开征求意见。4月25日，上海期货交易所发布公告，就铸造铝合金期货合约、期权合约和业务细则公开征求意见。
“2024年各家期货交易所已上市不少新品种，对应的实体企业风险管理需求也将继续增加。”格林大华期货副总经理王骏表示，此外，随着投资者期货投资理财需求上升，期货市场对外开放稳步扩大等均可驱动我国期货期权市场进一步向好。
除了行业发展带来的利好预期，不同规模的公司也要选好自己的赛道。“无论是头部公司还是中小型公司，只有通过持续创新和差异化发展，才能在期货行业变革中占据一席之地。”景川表示，头部期货公司可以进一步发挥资源优势，推动国际化业务和创新业务的深度融合，提升综合服务能力。同时，坚持加大金融科技投入，利用大数据和人工智能技术提升服务效率和客户体验。对于中小型公司而言，则应该聚焦细分市场，开发特色化产品和服务，构建差异化竞争优势。同时要加强风险管理，优化成本结构，提升抗风险能力。
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