【建投晶硅】多晶硅：仓单隐忧加剧博弈，重申06多配机会

　　来源：CFC金属研究

　　核心观点

　　国内市场需求骤降引发负反馈预期，下游各环节抛货情绪较重，多晶硅期货抢跑计价利空，导致期货价格出现大幅下跌

　　基本面表现悲观的背景下，在市场看到确定性的大规模停减产之前，短期多晶硅期货空头力量或将仍具优势

　　不过随着06合约交割临近，目前期货注册仓单量极低，盘面矛盾已逐步转向高持仓与低仓单之间的博弈，预计5月期货波动率或将有所提升

　　考虑到基准交割品在现货市场上可能存在一定溢价，我们预计短期内在现货下跌的同时，期货价格或仍有上行动力以满足注册仓单利润，进而缓解当下交易矛盾，故06合约仍有上行动能，不过在高库存压制下，不宜对上方高度存在过度乐观预期

　　总体来看，一方面基本面悲观情绪施压盘面，另一方面仓单隐忧的支撑依然存在，短期内继续关注基本面边际扰动趋势以及仓单注册情况，如至5月中下旬仓单注册量依旧偏低则可继续维持多配

　　操作策略：4月下旬开始我们在行业内领先提示关注PS2506潜在修复动能，目前仍坚定前期观点，预计PS2506运行区间34000-40000元/吨；操作上，06合约轻仓做多，亦可考虑卖出看跌期权策略

　　作者姓名：王彦青

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　　作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

　　研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间  | 2025年5月8日