大摩：房贷政策进一步放宽助力地产板块 优质国企有望受益 推荐华润置地等

　　大摩发布研报称，房贷利率下调符合该行及市场预期，但鉴于贸易关税压力的影响，房屋销售的提振作用可能需要谨慎评估。大摩表示，维持行业谨慎态度，建议采取防御性策略，选择具有良好发展前景的优质国企。

　　具体推荐：一是消费受益股，如华润置地（CRLand）和华润万象生活（CR Mixc）；二是高股息率股，如建发国际投资集团（C&D）和绿城管理控股（GreentownManagement）。

　　华润置地（01109）：预计2025年每股净资产价值（NAV）为47.96港元，其中包括17.40港元的开发物业（现金流折现法，加权平均资本成本9.0%）、32.72港元的投资物业（资本化率6-9%）以及2.25港元的净债务。根据开发商评分卡（包括土地储备评分7/10、执行力、规模、增长、盈利能力、融资能力和杠杆率），该行对其给予30%的折让。在该行覆盖的公司中，通常使用25-55%的折让幅度。

　　华润万象生活（01209）：基于20倍2026年预期市盈率（P/E）进行估值。目标市盈率来自行业评分卡，该评分卡基于七个指标：总建筑面积（GFA）增长前景、母公司开发商实力、财务状况和现金流、收入质量、服务质量、盈利能力和激励机制。公司得分越高，给予的目标市盈率倍数越高。

　　建发国际集团（01908）：预计2025年每股NAV为32.55港元，其中包括31.69港元的开发物业（现金流折现法，加权平均资本成本9.6%）、1.01港元的其他业务价值以及0.15港元的净债务。根据该行的开发商评分卡（土地储备评分7/10、执行力、规模、增长、盈利能力、融资能力和杠杆率），该行对其给予40%的折让。在大摩覆盖的公司中，折让幅度通常在25-55%之间。

　　绿城管理控股（09979）：基本情形下，对预估的2025年每股收益（EPS）应用9倍的目标市盈率。大摩的目标市盈率倍数来自三组可比公司：一是房地产开发商和管理商；二是其他上市房地产项目管理公司，如中原建业（CentralChinaManagement）；三是建筑咨询公司。这些均基于对房地产行业覆盖公司的预估。