专题：博雷顿港股IPO：电动装载机是烫手山芋？年亏损2.3亿毛利率仅2%
来源：独角兽早知道
博雷顿(01333.HK)今日成功在港交所主板上市，中金公司、招银国际为联席保荐人。
博雷顿是一家总部位于中国的电动工程机械提供商。公司设计、开发具有自动作业能力的电动工程机械并使其商业化，以及提供智能运营服务。
根据灼识咨询的资料，于2024年，公司于中国所有新能源宽体自卸车及装载机制造商中分别排名第三及第七，按出货量计算，市场份额分别为18.3%及3.8%，为该两类新能源工程机械头部制造商中唯一的纯新能源工程机械制造商。
博雷顿本次香港IPO引入基石投资者包括香港欣威电子有限公司(“香港欣威”，由欣旺达(300207.SZ)全资拥有)及长风成长股票开放式基金型公司(“长风基金”)。
今日开盘，博雷顿涨70.00%，报30.60港元/股，市值116.17亿港元。
综合 | 招股书 编辑 | Arti
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据招股书，博雷顿是一家总部位于中国的电动工程机械提供商。公司设计、开发具有自动作业能力的电动工程机械并使其商业化，以及提供智能运营服务。
根据灼识咨询的资料，于2024年，公司于中国所有新能源宽体自卸车及装载机制造商中分别排名第三及第七，按出货量计算，市场份额分别为18.3%及3.8%，为该两类新能源工程机械头部制造商中唯一的纯新能源工程机械制造商。
于2024年，按收入计算，博雷顿于中国宽体自卸车市场及装载机市场的市场份额分别为3.2%及1.3%，两个市场均包括新能源及燃油动力机械。公司亦设计及开发电动牵引车的动力系统成套件，并与制造商合作将该等车辆投放市场。
博雷顿是一家快速发展的电动宽体自卸车及装载机制造商。自2022年至2024年，公司的电动宽体自卸车的出货量由59台增至307台，电动装载机的出货量由326台增至450台，复合年增长率分别为128.1%及17.5%。
根据灼识咨询的资料，自2022年至2024年连续三年，公司在电池容量超过650千瓦时的电动宽体自卸车出货量方面排名第一。
博雷顿的设计及工程流程从详细分析客户需求及拟定使用场景开始，并据此进行以效能为导向的产品设计及精密的工程实务。公司利用内部生产与外部合作的优势就各产品类型采用不同的制造安排。
遵循上述策略，公司最初于2019年12月推出五吨级电动装载机型号BRT951EV，随后于2020年5月推出90吨级电动宽体自卸车型号BRT90E。截至最后实际可行日期，公司的产品系列主要以电动型号为特色，包括介于三至七吨有效载荷的电动装载机，以及吨位介乎90至135吨的电动宽体自卸车。
博雷顿一直在持续推动动力总成设计、电子电气架构以及机械智能化。公司为电动宽体自卸车引入了充电电路设计，结合四相并联充电电路，使四个连接器同时为一辆自卸车充电。根据灼识咨询的资料，该项创新使公司在市场上率先实现在标准工作条件下使700千瓦时的电池于约70分钟内充满。
根据同一来源资料，博雷顿亦是中国首家为工程机械开发双电机设计并将其商业化的公司，从技术上解决驱动电机及工作电机之间的相互干扰及功率分流问题，从而大大降低了能源消耗并降低维修和维护成本。
此外，根据灼识咨询的资料，公司是中国首家将配备自动作业系统的电动宽体自卸车及采用远程操作技术的电动装载机投放市场的制造商。公司专有的远程及自动作业技术组合提高了装载机及宽体自卸车的智能性、安全性及效率，尤其是针对在极端温度或危险条件下直接进行人工作业不安全或不可行的工作场景。该等能力使公司有别于严重依赖外包软件技术进行远程及自动作业的制造商。
博雷顿的技术成就赢得了业界的高度认可。公司是工信部于2022年指定的专精特新“重点小巨人”企业，此乃国家级专精特新“小巨人”计划的精选行列，旨在表彰专业领域中创新、表现优异的中小企业。
公司的动力系统成套件获上海市科学技术委员会认可为2022年十大商业化高新技术成果之一。公司亦于制定中国新能源工程机械的关键标准方面发挥着积极作用。例如，公司是土方机械安全技术规范的国家标准、纯电动轮式装载机及电动宽体自卸车技术条件和试验方法的行业标准的起草者之一。
财务方面，于2022年、2023年及2024年，博雷顿的收入分别为人民币3.60亿元、人民币4.64亿元及人民币6.36亿元。于2022年、2023年及2024年，公司录得毛利分别为人民币820万元、人民币930万元及人民币3680万元，同年毛利率分别为2.3%、2.0%及5.8%。
于2022年、2023年及2024年，公司的净亏损分别为人民币1.78亿元、人民币2.29亿元及人民币2.75亿元。同年，公司的经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为人民币1.43亿元、人民币1.90亿元及人民币2.18亿元。
于往绩记录期间，公司大部分收入源自销售产品，包括电动装载机、宽体自卸车及牵引车，以及销售备件及配件（主要为动力总成及充电桩以及能源转型解决方案下销售的附加动力总成）。
自2024年起，公司开始透过销售具有自动作业能力的电动工程机械产生收入。公司亦通过将装载机、自卸车及牵引车出租予偏好使用公司的产品而不购买产品的承租人，以此产生租金收入。
除产品销售及租赁外，公司亦提供广泛的维修及保养服务，以满足客户的需求。为了向潜在客户介绍公司产品的经济和营运效益，公司提供试用服务，并按具体的个例情况收取试用费。由于公司在2023年开始将公司的远程自动作业技术商业化，公司亦通过提供自动作业解决方案产生服务费。
于整个往绩记录期间，虽然公司为抓住市场机遇所作的销售努力有效地提高了收入，并维持着正毛利率，但公司的净亏损仍有所扩大，主要由于公司在产品开发及商业化方面的大量前期投资，公司为提高市场渗透率及把握早期市场机会而采取的渗透定价策略，原材料及零部件成本的增加，尤其是在2022年及2023年，以及公司努力加快清理电动牵引车存货，因为公司的产品重心已战略转移至电动宽体自卸车及装载机。
中国新能源工程机械行业不断发展，并有望在未来几年快速发展。根据灼识咨询的资料，中国新能源主要工程机械类别按收入计的市场规模从2020年的人民币235亿元增至2024年的人民币540亿元，复合年增长率为23.2%，并预计增至2029年的人民币1,242亿元，复合年增长率为18.1%。
新能源工程机械的经济优势加快其于行业内的应用，超过了新能源乘用车早期的采用率。根据灼识咨询的资料，尽管新能源乘用车用时八年才从近乎零基础达到5.5%的市场渗透率，新能源装载机及新能源宽体自卸车仅花费不到六年的时间便实现了相同的市场渗透率水平。
由于迫切需要进行脱碳及采取有效气候行动，新能源工程机械于全球范围内越来越受到青睐，不仅是因为该等机械的碳排放量较低，亦因为彼等于能源消耗、维护及运营方面具有成本效益。因此，国际及国内对新能源工程机械的需求显著上升。例如自然资源部于2024年4月颁布的《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》等利好政策的出台进一步加速了该趋势，推动了中国清洁能源解决方案行业的市场需求增长。
在国内新能源装载机市场，市场份额前二的公司均是传统工程机械上市公司，分别为柳工(000528.SZ)及徐工机械(000425.SZ)，两者2023年市场份额分别为26.6%及18.9%。
博雷顿押注的新能源工程机械，踩上了“双碳”战略的风口之上，既有利于减排，也有经济性。
站在黄金赛道上的博雷顿获得了钟鼎资本、湘潭财信、星航资本等机构的青睐，公司成立以来累计获得四轮融资，共计约14.3亿元人民币。2023年3月完成C+轮融资后，公司估值为52.48亿元人民币。
本次博雷顿香港IPO募资金额约40%预期用于投资技术进步以及开发新产品及服务；约40%将用于建立制造工厂及采购必要机器，以提升公司的制造能力。与外包或改装现有设施相比，公司预期将实现更高运营效率，并确保更稳定的生产质量标准；约10%预期将用于扩大公司的销售及服务网络，以及提升公司的品牌知名度；以及所得款项净额的约10%预期将用于营运资金及一般公司用途。
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