港股新兴消费股业绩增长显著！南向资金加码布局

　　近期港股市场的老铺黄金凭借极高涨幅、取代腾讯成为港股股价最高个股。4月1日，老铺黄金股价再度涨超19%，股价刷新历史新高至868港元/股，进一步巩固港股股王地位，总市值突破1460亿港元，较年初涨幅接近260%。

　　除了老铺黄金外，泡泡玛特、毛戈平、蜜雪冰城、卫龙美味等新兴消费领域的代表性企业股价表现也非常亮眼。港股新兴消费领域展现出强劲的增长态势，不仅折射出市场对新兴消费板块的乐观预期，更揭示了消费领域的新趋势与投资逻辑。

　　老铺黄金业绩股价齐飞

　　在黄金期货价格频频创出历史新高的大背景下，贵金属板块持续大涨，A股指数年内涨超21%，港股市场上万国黄金集团股价屡创历史新高。一般而言，金价过高可能影响黄金珠宝消费，对相关企业产生利空影响。不过，老铺黄金的店面却排起了长龙，业绩也逆市飙升。2024年财报显示，公司营收同比增长167.5%至85.05亿元，净利润增幅达253.9%至14.73亿元，毛利率维持在40%以上，显著高于行业平均水平。

　　在业内人士看来，老铺黄金业绩高增的背后，是品牌溢价与产品创新形成的双重护城河。老铺黄金在其年报中指出，公司定位为中国古法黄金高端品牌，始终专注古法黄金定位，坚持品牌战略聚焦，不仅形成中国古法手工金器专业第一品牌的消费者共识，更成为与国际奢侈品对位竞争的中国高端品牌，打造出显著的品牌优势地位和品牌影响力。

　　东吴证券表示，老铺黄金在2024年6月上市以来，秉持了奢侈品打法，在宏观环境的适配下，形成了实质性的品牌力破圈，由一个较小圈层的收藏家品牌，破圈至更大范围且在品牌力破圈过程当中，仍保持强品牌力格调，属于非常特殊的新消费奢侈品。

　　在产品创新方面，公司不断推动产品持续优化、推新及迭代，构建超强的产品研发能力。截至2024年底，公司创作出近2000项原创设计，拥有境内专利249项，作品著作权1314项，以及境外专利228项。另外，与传统金饰品牌不同，老铺黄金聚焦高克重、高工艺的硬金产品，单克价格较普通足金高出30%—50%。这种产品结构使其能够有效对冲黄金价格波动风险，显现出较强的定价权。

　　老铺黄金的股价表现更加亮眼。公司股票于去年6月底在港股上市，发行价64.5港元/股，9月10日突破100港元/股，10月29日突破200港元/股，今年1月9日触及300港元/股，4月1日突破800港元/股大关。自此，在短短不到1年时间，公司股价已大涨近13倍。

　　南下资金加码布局

　　老铺黄金股价大涨体现出稀缺性在资本市场的重要性。一方面，公司的基本面在港股中较为稀缺；另一方面公司的流通筹码较少，自由流通股本仅为4583.52万股，这增强了公司在股市中的稀缺性，尤其是进入港股通后，众多筹码进一步被锁定。

　　2024年9月10日，老铺黄金正式被纳入港股通。此后，南下资金便开始涌入该股：去年9月30日，港股通持股占比3.69%、去年底飙升至9.21%，最新持股比例高达13.03%，可谓是“步步高升”。公募基金也大手笔增持老铺黄金，去年底19只基金持股，持股比例达到3.71%，环比增长近50%。其中广发价值核心、富国消费精选、银华心享一年持有等10多只基金为新进持仓。从期末持仓市值占比来看，银华品质消费、南方香港优先、南方香港成长等基金持股市值占净值比例均超7%。

　　不仅仅是老铺黄金，泡泡玛特、卫龙美味、毛戈平等新兴消费领域的代表性企业，也出现了业绩股价双双大涨、南下资金抢筹的情况。

　　比如今年股价翻倍不止的卫龙美味，2024年营收净利增速均超20%，南下资金持股比例达2.58%，较去年底大幅增长超两个百分点。

　　泡泡玛特2024年营收净利均翻倍增长，而南下资金最新持股比例达到15.1%，较去年底大幅增长3.54个百分点；公募基金去年底持股比例达4.3%，环比增长35.14%，其中富国沪港深业绩驱动、南方兴润价值一年持有、信澳星奕等62只基金新进持仓；从期末持仓市值占比来看，博时厚泽匠选一年持有、交银产业机遇、博时优质精选等10多只基金持股市值占净值比例均超9%。

　　年内股价大涨逾75%的毛戈平，2024年营收净利同比增长均超30%，南下资金最新持股比例达11.63%，去年底持股比例为0；南方中国新兴经济9个月持有、南方香港成长、南方香港优选等6只公募基金去年底新进持股，持股比例达到0.99%。

　　折射出消费新趋势

　　在业内人士看来，这些看似不相关的行业巨头，在股价暴涨的表象下，实则折射出中国消费市场正在经历的深刻变革。这些企业突破传统消费逻辑，通过精准定位细分需求实现逆势增长：老铺黄金重构黄金消费场景，泡泡玛特满足“Z世代”情绪价值，卫龙美味开辟下沉市场，毛戈平打造美妆高端品牌。其共同特征在于摆脱单纯价格竞争，转向价值创造，通过文化赋能、情感共鸣构建品牌护城河。这背后是消费升级与分化并存的趋势：中产阶层追求品质与个性，年轻群体愿意为情绪买单，下沉市场呼唤高性价比产品。资本市场的追捧印证了新消费赛道的巨大潜力，也预示传统消费品牌必须加速转型升级，才能在变革浪潮中保持竞争力。

　　消费市场所展现出的新趋势是孕育牛股的温床。富国消费精选基金在去年四季报指出，对新消费主要关注四类机会：1．出海，能走向全球的品牌消费公司；2．情绪消费，能给消费者提供开心愉悦的新兴消费行业，包括潮玩、卡游以及宠物等领域；3．性价比消费，经济下行期，消费者对价格敏感度上升，物美价廉商品将持续受到消费者偏爱，持续关注传统消费领域商业模式创新，效率提升类公司；4．仍处于全国化扩张，逻辑清晰，增长动能强劲的消费类公司。

　　然而，这些趋势对投资者也提出了更高的要求。易方达消费精选年报指出，港股消费品有望创造超额收益，但投资新兴消费股面临诸多挑战。新消费股票上市后往往面临着第二增长曲线不明朗，竞争加剧等不确定性，然而这些公司年轻有活力，对消费者洞察深入，未来还有诸多可能性。投资新消费考验假设求证能力、投资方法和仓位控制等。该基金同时表示，港股新消费将是其重点研究方向。