光大期货：4月3日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜窄幅震荡，上涨0.29%至9721美元/吨；SHFE铜主力下跌0.13%至79780元/吨；现货进口亏损450元/吨左右。宏观方面，美国2月工厂订单环比增长0.6%，高于预期0.5%；美国3月ADP就业人数增长15.5万人，好于预期12万人和前值7.7万人。凌晨美对等关税细节落地，将对所有国家征收10%的“基准关税”，于美东时间4月5日凌晨0时生效，对同美贸易逆差大国征收的更高对等关税于美东时间4月9日凌晨0时生效，但铜、贵重金属等不受对等关税影响，对符合美墨加贸易协定的加墨商品继续豁免关税。库存方面，LME铜下增加1400吨至211875吨；Comex铜增加3343.01吨至91816.2吨；SHFE铜仓单下降5624吨至130379吨；BC铜仓单增加1499吨至16516吨。COMEX铜库存连续增仓，或意味着前期套利头寸正逐步交仓；国内铜下游面临补库，且在内外价差倒挂下，主动做空动能实际并不足。美对等关税落地，对铜暂不适用，但也存在不确定性，不过此前过高的美铜伦铜过高价差需要一定修正，存在反套机会；绝对价格方面，关注是否意味着短线利空落地，铜是否恢复缓涨节奏。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌1.08%报15995美元/吨，沪镍跌0.39%报128830元/吨。库存方面，昨日LME镍库存维持199020吨，国内 SHFE 仓单减少311吨至27616吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至100元/吨。消息面，近日部分镍铁成交价在1020-1030元/镍点附近。镍矿仍然偏强运行，内贸价格上涨，升水维持高位。不锈钢方面，原料成本延续偏强，4月供应300系环比基本持平，周度库存小幅下降，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109.94万吨，周环比下降1.97%。新能源方面，受资源端扰动，带动中间品、硫酸镍及终端产品价格上涨。市场逐步消化阶段性政策端影响，当前来看已经拉动镍价重心上移，下方支撑较强，但价格走强后，需要考虑下游消化问题，同时也会激发更多一级镍产量加速释放，制约沪镍价格走势和估值水平，建议关注国内一级镍库存情况导致的交易逻辑转变。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2505收于2878元/吨，跌幅1.61%，持仓增仓3876手至21.4万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2504收于20520元/吨，涨幅0.39%。持仓减仓978手至18.4万手。现货方面，SMM氧化铝价格继续回调至3051元/吨。铝锭现货平水转至升水10元/吨，佛山A00报价回涨至20520元/吨，对无锡A00贴水20元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂南昌持稳，新疆广东下调10元/吨，无锡上调10元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调67元/吨。矿端价格谈判暂无较大下调结果，氧化铝跌破现金成本，走势开始向超跌修复逻辑靠拢。电解铝进入宏微博弈期，美国10%全面关税落地，贸易风险计价加码。国内以旧换新政策带动，光伏抢装和新能源车增产带动板带箔增量，国网订单开始推进，线缆板块启动后有助于铝锭加速去库，但注意成本重心持续下移叠加铝棒库存隐性施压，上方阻力明显。随着周内铝价几次下浮后，清明节前下游提单补货积极性稍有修复，现货出现小幅升水，下方支撑显现。节前可择回调节奏中估值下方试多，节内建议控制仓位，轻仓过节。

　　工业硅&多晶硅：

　　2日多晶硅震荡偏强，主力2506收于43680元/吨，日内涨幅0.41%，持仓增仓1459手至28096手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水扩至1680元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于9760元/吨，日内跌幅0.2%，持仓减仓17564手至29.2万手。百川工业硅现货参考价10680元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至9650元/吨，现货贴水扩至135元/吨。产业出现联合减产消息，清明节前工业硅部分空头开始离场，短期盘面出现止跌企稳迹象。组件环节库存去化缓慢，抑制需求向上传导弹性，高库存压制反弹空间，短期需求修复和中期供应增量的结构性错配压力下，多晶硅近远月价差仍有走扩空间，节后继续关注交割进度和下游排产节奏，节内建议控制仓位，轻仓过节。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约跌1.4%至73340元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持74100元/吨，工业级碳酸锂维持72150元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持69650元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）维持74800元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加2633吨至21768吨。供应速度小幅放缓，周度碳酸锂产量来看，周度产量环比减少628吨至17318吨，部分企业开始检修；四月排产陆续发布，需求或仍维持旺季运行，下游排产环比小幅增加；周度数据来看，动力电芯方面，周度电芯产量环比增加5.6%至21.37GWh，其中铁锂环比增加6.9%至14.48GWh，三元环比增加2.8%至6.89GWh。库存方面，周度碳酸锂库存环比增加1511吨至127910吨，三元材料环比增加147吨至13821吨，磷酸铁锂环比增加530吨至101600吨。昨日现货流通量增加，午后价格下挫，但短期仍需关注价格低估值压力下的仓单库存情况，关注锂矿价格走势及上游停减产情况；中期来看，正值海外矿山及国内财报披露季，除新增投产项目未能精确测算成本外，各项目因技改等因素导致成本大多出现下调，均衡价格重心仍有下移空间；锂矿价格下调，叠加锂矿到港量增加预期，成本支撑下移；客供/长协的增加导致下游采购活跃度降低，并需要警惕下游的高库存消化不畅或带来的负反馈。