明显分化！发生了什么？

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　　3月7日，A股、港股均呈现低开高走再回落走势，近期，资金流向也出现明显分化，部分资金对半导体、恒生科技等板块“获利了结”。

　　今日，有私募大佬在最新月报中表示，AI大规模发展必须从算法上突破，单纯堆算力无法突破能源供给这一物理瓶颈。因此，一味地追捧算力相关的海外龙头公司可能会遇到麻烦。

　　国防ETF涨幅居前

　　3月7日，A股三大指数震荡下跌。截至收盘，上证指数小幅收跌0.25%，深证成指下跌0.5%，创业板指下跌1.31%。

　　市场成交额较前一日略有缩量。小金属、工程机械、军工装备等行业涨幅居前，多元金融、电池、房地产等行业跌幅居前，影视院线、证券、医疗服务等同步走弱。A股ETF方面，国防ETF（512670）、军工龙头ETF（512710）涨幅超过2%，有色60ETF（159881）、工业有色ETF（560860）、矿业ETF（159690）等涨幅超过1%。

　　资金流向分化

　　港股方面，今天恒生科技指数盘中大幅震荡，但表现依旧强势，收盘微弱下跌。南向资金净流入超百亿元。

　　资金流向出现分化，3月6日跨境ETF合计净流出约1.58亿元，跟踪港股科技、互联网相关的ETF表现分化，部分港股通ETF吸金的同时，多只恒生互联网相关ETF遭遇资金净流出。

　　值得关注的是，今年以来，港股通互联网ETF和恒生科技ETF的资金流向分化尤其明显，截至3月6日，港股通互联网ETF、港股通科技30ETF、港股创新药ETF分别净流入74.84亿元、44.45亿元、40.96亿元，而恒生互联网ETF、中概互联网ETF、恒生ETF分别净流出102.99亿元、84.04亿元、48.71亿元。

　　以港股通互联网ETF和恒生互联网ETF为例，为何分化如此突出？

　　从产品类型来看，港股通互联网ETF通过港股通交易机制投资的比例超过99%，而恒生互联网ETF为QDII产品，二者在投资范围、交易机制方面均有差别。

　　更重要的是，成分股差别较大。港股通互联网ETF从重仓股来看更加集中于互联网公司，截至2024年年末，腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团占比均超过13%。而恒生互联网ETF持仓更加分散，第一大重仓股为汇丰控股，腾讯控股、阿里巴巴、美团占比分别为7.76%、7.35%、6.6%，前十大重仓股中还有保险、运营商、银行股票等。

　　此外，两只基金的持有人结构也大不相同。截至2024年上半年末，港股通互联网ETF持有人以机构为主，除联接基金外，机构持仓占比达65.09%，而恒生互联网ETF以个人投资者为主，机构持仓占比为33.6%。

　　从A股资金流向来看，3月6日市场大涨，但涨幅较高的科创50、芯片、券商等ETF反而遭遇小部分资金“获利了结”，当日A股ETF合计资金净流出逾21亿元，近一周A股ETF资金净流出逾88亿元。

　　债券ETF方面，截至3月5日，政金债券ETF（511520）总规模超404亿元，3月以来日均成交金额超65亿元，交投活跃。作为全市场唯一长久期政金债ETF，政金债券ETF（511520）的底层资产是有“准国债”之称的政金债，目前持仓的债券平均久期为7.5年，以国开5、10、15年的债券组合为主要持仓，回撤和波动都较小。具体来看，最大回撤在1.5%左右，远低于30年国债的4.5%，整体风险收益比更高，且政金债券ETF可T+0交易，适合作为债券市场波段交易、配置以及场内现金管理的工具。

　　ETF解盘

　　不应一味追捧

　　海外算力龙头公司

　　3月7日，知名私募进化论资产创始人王一平发布最新月报称，投资中容易遇到“精确性陷阱”，即耗费大量时间算细账，而忽视了行业发展的大格局。以AI为例，如果想找到AI时代的下一个伟大公司，那么应该分析谁掌握了行业的关键入口，谁能构建智能生态系统，或者谁能通过AI交互实现乘数效应等，而不仅仅是算估值和业绩增速。

　　他认为，过去人们对AI的关注点大多落在算力上面，但如果用常识去推演，像DeepSeek这样通过算法优化去大幅节约算力是行业发展的必然趋势。所以，AI要大规模发展必须从算法上突破，单纯堆算力无法突破能源供给这个物理瓶颈。从这一角度出发，一味地追捧算力相关的海外龙头公司可能会遇到麻烦。

　　王一平认为，伴随着DeepSeek的成本突破，民企和国企都在加大AI方面的资本开支，也会拉动一定的投资需求。另外消费也有复苏的迹象。整体来看，社会活力正在逐步回归。投资方向上，看好AI时代的硬件入口和软件入口公司。