文/博时基金 固定收益投资二部 基金经理 万志文 吕瑞君
上周五受税期走款影响，周五资金面进一步收紧，7天资金利率升至高位，当日央行净投放为840亿元。本周一资金面早盘偏紧、午后转松，主要回购利率整体走低，当日央行净投放1020亿元。本周二资金面整体平衡，隔夜资金价格微降，DR007加权受跨月因素影响大幅抬升，当日央行净投放1293亿元。本周三资金面边际收敛，主要期限回购利率微升，仍处偏高水平，当日央行净投放98亿元。本周四，临近月末银行间资金仍偏紧，当日央行净投放900亿元。本周四相较于上周五，DR001下行6bp至 1.89%，DR007上行11bp至 2.33%。
海外方面，美国2月标普全球制造业PMI初值51.6，预期51.5，前值51.2；标普全球服务业PMI初值49.7，预期53，前值52.9。美国2月密歇根大学消费者信心指数终值录得64.7，预期67.8，前值67.8。一年期通胀率预期终值录得4.3%，预期4.30%，前值4.30%。日本1月核心CPI同比升3.2%，为2023年6月以来最大升幅，预期升3.1%，前值升3%。日本1月全国CPI同比升4%，预期升4%，前值升3.6%；环比升0.5%，前值升0.6%。欧元区2月制造业PMI初值47.3，预期47.0，前值46.6；服务业PMI初值50.7，预期51.5，前值51.3；综合PMI初值50.2，预期50.5，前值50.2。日本2月制造业PMI初值48.9，前值48.7；服务业PMI初值53.1，前值53；综合PMI初值51.6，前值51.1。韩国央行降息25个基点至2.75%，符合市场预期。韩国央行称，2025年GDP增速预计为1.5%，2026年为1.8%；2025年CPI预计为1.9%，2026年为1.9%。欧元区1月CPI终值同比升2.5%，预期升2.5%，初值升2.5%，2024年12月终值升2.4%；环比降0.3%，预期降0.3%，初值降0.3%，2024年12月终值升0.4%。
国内方面，中国2月LPR出炉，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，已连续4个月维持不变。近期逆回购操作利率维持不变，且商业银行净息差处于历史低位，因此LPR“按兵不动”基本符合预期。央行上海总部部署2025年货币信贷工作，要求落实适度宽松的货币政策，保持信贷总量合理稳定增长；加快推动各项政策落地见效，运用好科技创新和技术改造再贷款、碳减排支持工具、股票回购增持再贷款等结构性货币政策工具。近期美国基本面已经出现边际放缓的迹象，美债和美元也出现边际走弱，美国经济放缓会带动全球的降息进一步延续，带动全球利率下行，美元指数回落，对人民币汇率的约束可能会逐步缓解，结合央行适度宽松的定调来看，我们预计后续货币政策或仍有放松的空间，短端利率债的配置价值仍较为突出。
对于长债而言，长债缺乏有效做空力量，或维持窄幅震荡。尽管目前债市利率向下突破存在阻力，但利率向上也面临配置力量压制，长端利率可能并无明显上行风险，而近期长端的调整也给投资者提供了买入的机会，仍可关注超长债的配置价值。
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