来源：湖畔新言
本次湖北调研时间为2025年2月17日——2025年2月20日
一．观点总结：
玻璃：
1．供应：
未来日熔下降的空间不是很大，底线可能在15.5万吨。当前湖北市场有四条产线因到年限，年内存冷修预期。此外若后续行情仍未启动，价格继续下行，或触发玻璃厂降负荷、冷修的意愿。
在2026年底完成石油焦改天然气工艺，虽政策文件有相应要求，但执行难度较大，或仍需时日逐渐替换。
2．需求：
深加工企业节后复工进度均较往年滞后，此外据了解，已开工加工厂订单状况亦不理想。当前湖北市场已复工加工厂仅三分之一，预计下一批集中复工在2月底、3月初。去年深加工厂倒闭现象有所增多，贸易商认为今年市场会更加艰难。
3．库存：
期现商库存占比湖北市场中游环节的7成以上，且还有10%的旧货（半年以上）未销售，经销商手中存货量不大，库存压力较小；据了解某头部玻璃厂库存压力巨大，厂库库存在220-240万重量箱，有降价出货意向。
4．观点：
贸易商对于今年玻璃市场整体悲观为主，后续一两个月现货价格仍然存在下行空间；对于下半年的情况或许好于上半年。
某玻璃厂认为，当前盘面有所超跌，越往后对空头越不利，后续行情启动是时间早晚的问题，至于价格高点何时能显现还要看需求恢复的强度。此外对于宏观政策还是比较看好的。
纯碱：
1．概况：
主要与某玻璃厂进行了交流，当前纯碱原料库存（在库+在途）可用到4月中（比去年同期多），不急于补库，后续若价格能到1400及以下，估计玻璃厂补库的意愿会更强一些。后续纯碱采购计划还是逢低多买为主。
2．观点：
玻璃厂认为，后市走势主要有两种情况：1． 春检不超预期，上方估计在1600左右；2．春检超预期，可能会在1700以上。对于后续纯碱下行空间来讲，继续突破前低、跌破联碱成本难度可能也比较大，虽然当前纯碱库存量大，但碱厂也并没有急着卖货，包括联碱工艺还有副产品可以调节利润。此外纯碱下游需求——光伏玻璃，今年日熔将逐渐回升，光伏行业仍然是国家大力发展的行业，政策端依旧会有所倾斜。
地产市场：
1．土地市场：
“商改住”政策有效盘活存量用地。
2．“以旧换新”
武汉地区不像郑州一样有统一的平台公司去做，而是各个区单独实行，效果一般，资金支持力度不足。
3．保障房
有效进行中，主要交由两家平台企业进行收储，各自给到10个亿额度。
4．城中村改造
武汉地区城中村改造项目主要在三环外，去年上半年城中村专项计划资金并不充足，因下半年（7、8月起）地产行情愈发严峻，才有所放开。主要由政府出面主导，统借统还。
5．商品房销售及存量
去年武汉商品住宅销售情况在全国来看较为亮眼，且二手房成交去年全年需求整体较高、当前商品房出清周期大致在15个月左右。
二．交流纪要（按拜访时间顺序）
1．某房地产研究机构：
1.1．土地市场：
“商改住”政策盘活存量用地（商改住：商业建设用地改为居住用地）。该政策在武汉地区执行的较为有成效，多宗商改住成功工地出让。此外做的有一定成效的地区为广州。
1.2．“以旧换新”：
做的话确实需要资金上的支持，武汉不像郑州一样有统一的平台企业去做，而是各个区单独去做，政府虽给到了一定补贴支持，也仅有个别去做的相对较好（硚口区），但实际成交也就200多套，共计做了三批次。
1.3．保障房：
1.3.1． 主要是给到了两家平台企业进行：武汉安居保障性住房有限公司、武汉安家保障性住房有限公司，两家企业各自给到10个亿额度进行收储。
1.3.2．资金来源：
保障性住房再贷款，国开行、中行、建行湖北省分行等金融机构为多个项目提供贷款授信 27.5 亿元，发放贷款 3.4 亿元。
1.3.3．房源要求：
已取得竣工验收备案证明；单套建筑面积要求多在120平方米及以下，部分城市要求在 70平方米及以下；房源权属清晰且可交易；周边交通便利、配套设施完善，满足一定车位配比；优先选 取整栋或整单元未售、可实现封闭管理的楼栋项目。
1.3.4．收购价格：
多数城市要求以同地段保障性住房重置价格作为参考上限（土地划拨成本和建安成本加 不超过5%的利润）。
1.3.5．问题：
面积段、楼栋要求不匹配；收储价格撮合难度大；资金成本高。
1.4．城中村改造：
武汉城中村改造项目主要在三环以外，去年上半年城中村专项计划资金并不充足，因下半年（7、8月起）地产行情愈发严峻，才有所放开。主要由政府出面主导，统借统还。
1.5．商品房销售：
去年武汉商品住宅（含保障房）销售面积位居全国第二；此外二手房成交较有亮点，全年需求整体较高，月度销量多数高于新房。
1.6．存量：
去年整体出清周期有很大程度缩短（尤其10月之后），最新出清周期大致在15个月左右，回归至2022年以来的平均水平。
2．贸易商A：
2.1．背景：
主要经销三峡玻璃，也接一部分期现商的存货
2.2．近期成交：
最低价格在58元左右有成交过（半年以上的旧货）
2.3．供应：
如果后续3月需求一直起不来，该贸易商认为可能市场还会有冷修产线，日熔还会有继续下降的空间。当前湖北市场8年以上、今年到冷修年限的产线还有4条左右。全国市场后续点火的产线也有很多。
关于湖北玻璃行业石油焦工艺产线要在2026年底前基本完成天然气、电气化能源改造，该贸易商认为可能26年还会有更改变动，当下暂时不好说，需要一个过程。（原文如下图；文件：鄂环发〔2024〕12号）
图1：《湖北省玻璃行业大气环境综合整治实施方案》
2.4．库存：
湖北当前中游库存在20万吨左右，比往年（农历年）库存压力要大很多。其中主要原因之一是湖北市场自去年以来发生了一定变化——期现商数量（尤其杭州方）较前年有一个质的飞跃，尤其是去年下半年。此外期现商手中库存占整体中游库存的7-8成，其中旧货（半年以上）占比10%左右，最久的货是24年5、6月份（梅雨季）的原片，据了解部分有出现发霉的迹象，品质较差，这部分旧货正通过降价的方式进行处理。而经销商、传统贸易商库存压力很小，且新货居多。
某头部玻璃厂库存压力极大，在220万重量箱左右，其余两家玻璃厂库存在100万重量箱左右。
2.5．需求：
年后复工进度非常慢，比往年要差很多，并且复工比往年晚很多。该贸易商表示，目前加工厂大多数已经复工，但复工的加工厂接到订单的情况非常少。此外去年湖北周边不少加工厂倒闭现象有所增多，当前处在出清过程，预计今年会更难。
该贸易商表示，对于今年需求何时启动，不好判断。
2.6．运费：
湖北水运至江浙沪地区的运费（仓储+船运+短倒）在200元左右。
3．贸易商B：
3.1．背景：
明弘、亿钧玻璃均有做，自有厂房，自营和租借给期现商使用。正在建设深加工产线。
3.2．近期成交价：
近期期现商最低报价在58、59元左右。
3.3． 需求：
该贸易商表示，湖北市场下游开工比较晚，很多加工厂目前也没有开工。当前深加工厂仅三分之一企业开工，并且已开工企业也没有很多订单。后续加工厂集中性开工可能在3月1号之后了，但也需要再看一下订单情况。此外，该贸易商认为今年需求肯定不会好、悲观为主，包括对于政策层面的期待，认为仅昙花一现，短期或许有效，但玻璃行业今年的日子会比较艰难。
近期该贸易商仓库最好的时候一天能出3-4辆车，最差就一辆车。（一车30-40吨左右）
3.4．库存：
该贸易商自有仓库不少租给了期现商，当前仓库有十多家期现商的货，杭州方面更多。该贸易商当前库存基本为新货（2024年12月份之后的货）。
3.5．资金回款：
去年贸易商收款很困难，好一点的50%-60%，比前年更难。该贸易商表示，目前基本是亏钱的，没有利润。
3.6．玻璃厂成本：
湖北石油焦成本大概在1000-1100元/吨左右。
3.7．后市看法：
短期价格还是会在1300以下，在1260-1280左右波动。下半年情况可能会比上半年好一些，原因主要还是在于政策端后续可能还是会有发力，但需要一个过程。
图2：玻璃贸易商仓库
4．玻璃厂A：
4.1．保价政策：
年后玻璃厂有出台保价政策，某头部大厂船运自装船起保价28天
4.2．供应：
该企业认为日熔底线预计在15.5万吨左右，没有太大的下滑空间。
4.3．需求：
需求恢复晚，当前复工的深加工企业并不多。另外去年有不少钢化厂倒闭。
4.4．库存：
沙河地区中游库存大致有40-50万吨，整体高于去年。该企业目前厂库库存在100万重量箱左右。
4.5．原料：
当前纯碱原料库存（在库+在途）可用到4月中（比去年同期多），不急于补库，后续若价格能到1400及以下，估计玻璃厂补库的意愿会更强一些。后续纯碱采购计划还是逢低多买为主。
4.6．后市看法：
4.6.1．纯碱：
两种假设情况：1．春检不超预期，上方估计在1600左右；2．春检超预期，可能会在1700以上。对于后续纯碱下行空间来讲，继续突破前低、跌破联碱成本难度可能也比较大，虽然当前纯碱库存量大，但碱厂也并没有急着卖货，包括联碱工艺还有副产品可以调节利润。此外纯碱下游需求——光伏玻璃，今年日熔将逐渐回升，光伏行业仍然是国家大力发展的行业，政策端依旧会有所倾斜。
4.6.2．玻璃：
当前盘面还是有点超跌，越往后对于空头越不利。后续行情启动只是时间早晚得问题，价格高点何时能显现还要看需求恢复的强度。此外对于宏观政策还是很看好的。
5．贸易商C：
5.1．背景：
自有厂房，规模较大，大部分都长期租用给期现商进行存货，当前自有的货不多。
5.2．近期报价：
市场传闻某大厂有降价的计划，但当前在保价政策期间。降价原因主要为玻璃厂库存压力较大。近期市场报价报58元的比较多。
5.3．需求：
5.3.1．当前深加工厂订单差，不急于拿货。加工厂复工的并不多，开工的也没啥订单。该贸易商认为，如果这个月月底，加工厂还没有进行复工，很多基本是资金问题很难继续营业的了。
5.3.2．主要发往华东的船运更多，本地消化的少。
5.3.3．当前期现商比较着急出货，但近段时间出货有很大难度。
5.3.4．往年家装订单一般是上半年比较好，往年这段时间应该会很忙（该贸易商所处位置周边门窗厂特别多），但今年目前情况很差。
5.4．资金回款：
5.4.1．湖北之前是传统的垫资市场，账期一般在1-2个月，去年收款很差，今年很多贸易商都不敢再垫资。该贸易商表示，以前最高的时候也垫过3-4千万，去年回款了60%左右。现在不光是湖北，江西、安徽、湖南等地的贸易商也不愿意垫资了，垫资额度至少会压缩一半以上。
5.4.2．此外据了解，不愿再垫资的原因之二，是当前湖北在慢慢走向沙河模式，有大量期现商涌入，不敢再做垫资。之前某两家玻璃厂很抵制与期现合作（另一家一直有交货，参与度高），随着逐渐放开，整个湖北市场发生了很大的变化，市场面临洗牌，包括湖北周边的下游企业也会很受影响（可能要倒闭一大批）。
（垫资：与加工厂合作，商定垫资额度，每月找贸易商进行拿货，相当于长协）
5.5．库存：
该地厂房总共大致有7、8万的库存（自有+期现商）
5.6．观点：
现货价悲观为主，认为未来一两个月报价可能看到55元。觉得今年“金三银四”需求也不见得会有明显改善，主要问题在于当前供需关系发生了很大变化。
图3：玻璃贸易商厂房
2025年2月22日
新湖期货黑色建材组
王婧茹
执业资格号：F03110277
投资咨询资格号：Z0020459
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