上金所再出手

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　步入2025年，金价延续2024年的强劲涨势。2月10日，伦敦现货黄金价格突破2900美元/盎司，创历史新高；2月11日盘中，再创历史新高。同期，国内沪金期货、上海黄金交易所的黄金T+D合约价格也迭创新高。

　　2月11日晚间，上海黄金交易所发布《关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知》。值得注意的是，2月10日盘后，上海黄金交易所发布了《关于做好近期市场风险控制工作的通知》。

　　上金所连续两日出手

　　2月11日晚间，上海黄金交易所发布《关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知》。

　　图片来源：上金所

　　通知称，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，上金所对黄金延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例，以及履约担保型询价合约保证金进行调整。自2025年2月12日（星期三）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金水平从10%调整为11%，下一交易日起涨跌幅度限制从9%调整为10%；CAu99.99合约保证金每手65000元调整至每手70000元。

　　当日晚间，国内外金价均转跌。国际方面，Wind数据显示，截至北京时间21：54，伦敦现货黄金价格报2891.875美元/盎司，跌0.54%。

　　图片来源：Wind

　　国内方面，2月11日夜盘交易时段，沪金期货低开后小幅下跌，截至北京时间21：54，报681.94元/克，跌0.39%。

　　现货方面，文华财经数据显示，截至北京时间2月11日21：55，黄金T+D合约报680.74元/克，跌0.39%，此前跌幅一度超1%。

　　值得注意的是，2月10日盘后，上海黄金交易所发布《关于做好近期市场风险控制工作的通知》称，近期影响市场运行的不确定性因素较多，贵金属价格持续大幅波动，市场风险加剧。各会员单位要做好风险应急预案，维护市场平稳运行，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

　　金价迭创新高

　　Wind数据显示，截至北京时间2月11日21：54，伦敦现货黄金价格日内最高至2942.71美元/盎司，迭创历史新高，2025年以来累计涨幅超10%，去年全年累计涨幅超27%。 

　　国内方面，文华财经数据显示，截至2月11日收盘，沪金期货主力合约最高至691.76元/克，创历史新高，2025年以来该合约累计涨幅一度超10%。

　　现货方面，文华财经数据显示，2月11日，上海黄金交易所的黄金T+D合约价格上涨1.6%，收报683.4元/克，盘中最高至690.28元/克，今年以来该合约累计涨超10%。

　　对于近期金价表现，国盛证券首席经济学家熊园（金麒麟分析师）表示，本轮黄金价格上涨主要是受三方面因素影响：其一，随着美联储降息预期触底反弹，美元指数和美债收益率均止涨回落，对黄金价格形成利好；其二，全球经济和地缘局势不确定性上升，引发避险情绪升温；其三，近期大量黄金回流美国，导致伦敦现货黄金流动性急剧收紧，助推了金价上涨。

　　后市或仍具上行动能

　　展望后市，熊园认为，黄金价格中长期大概率延续上涨趋势，主要原因包括两方面：其一，在地缘冲突升温和去美元化的大背景下，全球央行仍将持续购金，且潜在规模较大；其二，目前美股等资产估值已达到历史高位，相比之下黄金估值并不高，有望吸引更多投资者增配。

　　兴业期货分析师张舒绮认为，由于全球不稳定因素持续增多，金价后续仍有持续上涨动能。

　　张舒绮表示，黄金价格自1月份以来稳步上行，近期屡创历史新高，主要是受短期宏观经济因素和中长期避险需求因素驱动。美国经济数据已充分计价美联储加息的小概率事件，美元指数和美债实际收益率回落，降低了黄金价格上行阻力。此外，COMEX黄金库存增加，加剧了现货市场紧张，推动金价上涨。此外，美国贸易政策变动和关税调整频繁，全球贸易格局不确定性增强，资金避险需求上升。另外，全球黄金ETF持续获得资金净流入，资产管理规模和持有量均创历史新高，显示黄金交易活跃。鉴于上述因素，建议对黄金维持多头策略思路，稳健投资者可布局买入黄金看涨期权，积极投资者可持有单边期货多头头寸。

　　不过，熊园同时表示，与2024年相比，当前黄金所面临的形势也存在两点显著差异：其一，2024年市场关注美联储开启降息周期，而目前市场交易美联储降息可能接近尾声；其二，2024年黄金价格上涨行情启动时，期货和期权的多头持仓并不拥挤，而当前多头持仓拥挤度处在历史高位。因此，2025年黄金价格或难以复刻2024年的持续大涨行情，更有可能是反复震荡式的上涨，建议等待回调后的配置机会，短期内不宜追高。