（卓创资讯分析师刘炙鑫）
【导语】7月钢铁产业链多产品价格上涨，原料端影响较大。当前产业链内价值传导表现如何？下月部分产品钢厂生产积极性将有所增加，钢材行情持谨慎看涨态度。
钢材产业链价格变化及传导逻辑：市场价格普涨，成本端向下传导为主
2025年7月钢铁产业链产品价格呈现震荡上涨走势，月均价仅焦炭和结构钢略有下跌。分析价格上涨原因主要有：宏观消息面上，国内各行业开展反内卷、重要经济数据发布、大型基建项目展开等，市场对钢材原料及钢材供应的收紧、需求释放均有一定预期，对市场有一定利多影响。原料方面，煤炭减产等消息促进焦炭价格上涨，成本支撑一度上移，对市场带来利多支撑。黑色系期货行情震荡上涨，市场看涨积极性增加，买涨情绪下，钢材市场交投氛围有所好转，促进部分钢材社会库存消化，加之月内部分产品钢厂减产，供应压力降低，对市场带来上涨动力。
通过对各产品价格变化情况来看，成本端驱动较为突出，产业链下游产品上涨力度略低于原料端。分环节来看，铁矿石均价环比涨超5%，但焦炭均价环比略有降低，同比表现上看，焦炭价格则下降了接近40%。钢材原料成本中铁矿石成本占比提高，焦炭占比下降。中间品方面，中间品价格涨幅高于多数钢材涨幅，与本轮价格上涨成本驱动的价格传导机制契合。钢材方面，热轧板卷、带钢处于产业链偏上游，其涨幅较为突出，冷轧板卷、镀锌板、中厚板终端需求比重较大的产品涨幅则相对靠后。分析其原因，一方面，本轮价格上涨成本驱动为主。另一方面，下游终端行业虽表露了一定备货意愿，但出于对后市行情的顾虑，实际备货操作依然谨慎，终端需求的增长情况有限，而此前部分产业链偏下游钢材价格下降较多，市场价格基数偏低，拖累了市场价格的上涨。
钢材上下游产业链开工负荷变化：多产品降低负荷 供应压力有所减小
7月钢铁产业链产品开工负荷率来看，多数产品开工负荷率呈现下降局面，从原料端到钢材端各有一定差异化表现。原料方面，三产品开工负荷率均有所降低，与本月驱动原料价格上涨的一大重要因素相呼应。此前焦炭利润压缩严重，市场萌生缩量预期，7月份焦企则有一定减产表现，收缩供给，对市场价格带来利多支撑。成品材方面，仅螺纹钢、热轧板卷、中厚板开工负荷有一定升高。其中螺纹钢本身开工负荷较低，但产线调整灵活，本月随着盈利性提高，钢厂生产意愿有所升高。中厚板下游需求较为旺盛，利润水平一直相对较好，钢厂生产意愿高。而冷镀类，市场调节供需矛盾意愿较浓，贸易商订货积极性较低，一定程度倒闭钢厂减产。由于7月份钢材开工负荷的降低，供应有所收紧，反过来对市场带来了一定利多支撑。
钢铁产业链毛利变化对比：多数产品成本上涨，利润环比表现不一
7月钢铁产业链毛利环比部分上涨，多数在产业链偏中上游，成本驱动下的上行行情，利润向下传导尚需一定时间。同比方面各产品表现有一定差异，幅度上看，则变化幅度较大，主要有由去年同期基数的绝对值较小导致。成本面来看，多数钢材成本涨幅接近，与成本端驱动行情这一主因相契合。从产业链内利润值的情况来看，生产端总体盈利情况较好，在板材这一较长的产业链中，利润有一定程度聚集在上游，这一利润分布或进一步引起钢厂生产意愿的调节，热轧板卷生产积极性继续提高，冷轧、镀锌减产。
8月钢铁产业链产品走势预测：预计钢市价格重心有所上移
预计8月钢铁产业链产品趋势整体震荡上涨，价格重心或有所上移。主要逻辑如下：8月，需要关注国际上贸易摩擦的缓和与国内主流经济数据的变化，整体偏利多大宗商品市场。美联储对于未来货币政策何时采取降息策略，决议时间逐渐临近。而欧洲等国家继续在衰退到复苏的道路上挣扎，对于大宗商品市场的支撑力度有限。国内经济方面重要会议过后，关注各类稳生产措施落地进度，密切关注各地促进消费类政策的延伸表现。同时货币政策方面，政策工具箱较为丰富，不排除出现双降的概率，关注未来国内经济数据变化对市场的影响。原料方面，卓创资讯认为，目前焦煤价格暂无回落，入炉煤成本仍在高位，焦化厂亏损情况下，短期焦炭价格仍有支撑，但随着焦煤涨价趋缓，市场贸易资源陆续放量，焦炭供需偏紧局面将有缓解，预计8月份焦炭价格涨后趋稳运行，中下旬钢厂高炉有减产预期，焦炭价格有适当回落可能。基本面上，根据调研的钢厂意愿和7月份的利润表现来看，冷镀类供应压力或依旧较低，上游产品供应压力则有一定增大可能性，从而加速价格和利润向下传导。需求方面，需注意传统旺季前夕，市场能否出现集中备货的可能性，若需求保持稳定释放，则对市场利多影响有限。
风险提示：国内稳经济政策超预期、天气方面表现超预期、国内经济数据表现超预期、国际货币政策超预期、国际地缘政治走向超预期、政策持续性不及预期。
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