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记者 刘扬
2025年7月22日，作为中国资本市场改革的关键试验田，科创板将迎来开市六周年。科创板六年实践印证了“科技—资本—产业”的高质量循环：从光峰科技敲响第一锣，到中芯国际、百济神州等千亿龙头崛起，再到科创成长层为早期企业铺路，其制度包容性、产业聚焦性、创新持续性已为全球注册制提供“中国方案”。未来，科创板将在服务中国式现代化进程中持续发挥独特而关键的制度平台作用，以制度型开放和科技金融融合为引领，为实现高水平科技自立自强贡献更大的金融力量。
回顾：“含科量”折射创新潜力
截至2025年7月18日，科创板上市公司总数达589家，总市值8.45万亿元，占A股总市值的7.82%。科创板以“硬科技”为鲜明旗帜，汇聚了一批致力于技术突破与自主创新的企业，成为观察中国创新力量成长的重要窗口。
从增量角度来看，相较于2021年，科创板上市企业研发投入从1.82亿元增加到了2.87亿元，增长了57.69%；而沪市主板上市企业从4.67亿元增加到了5.99亿元，仅增长了28.27%。由此可以看出，科创板企业在研发投入的增长动能上已展现出显著优势，折射出其更强的创新扩张意愿与潜力。
从研发投入总额占营业收入比例来看，近三年来这一比例在科创板企业均超过了100%，而沪市主板企业不到5%，凸显了科创板企业以研发为核心驱动力的发展特质。研发人员占比方面，科创板企业研发人员占比始终大幅高于沪市主板上市企业，科创板占比基本稳定在30%左右，而沪市主板则在13%上下。表明科创板企业在人力配置上，更侧重研发团队建设，以持续强化创新根基，与主板企业形成明显差异，凸显了科创板“硬科技”定位下对研发人才投入的重视与坚持。
企业发展特征方面，由工信部培育的“专精特新”企业在科创板上市的比例为35%，在沪市主板上市公司中，“专精特新”企业的比例仅为5%。在将参控股公司也纳入统计口径之后，虽然沪市主板上市公司的“专精特新”企业比例上升到了17%，但依然远小于科创板企业的42%，凸显了科创板对创新型、专业化企业的吸引力，强化“专精特新”企业培育，精准契合科技创新的板块使命，构建差异化创新生态。
“含科量”不仅是其自身核心竞争力的集中体现，更是衡量科创板能否真正肩负起推动科技创新使命的核心标尺。
政策：再添“前置工具”
科创板是注册制改革的起点，也是资本市场制度改革“试验田”。在“大力发展新质生产力”导向与深化科创板改革导向下，科创板将获得更大的政策支持力度。
2025年6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，将聚焦提升制度的包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手，着力打造更具吸引力、竞争力的市场体系和产品服务矩阵。更好发挥科创板“试验田”作用，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，统筹推进投融资综合改革和投资者权益保护，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。
7月13日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》（上证发〔2025〕87号）（下称《指引》），即日起施行。该《指引》聚焦提升审核制度的包容性和适应性，重点服务开展关键核心技术攻关等特定情形下的科技型企业，明确允许此类企业在科创板IPO前，通过保荐人向上交所申请进行预先审阅。该制度为正式审核前的内部预沟通服务，不构成最终审核意见，也不对外公开预审过程和文件。
此次《指引》的发布，是上交所推动审核制度体系优化的重要举措。从科创板设立初期的“咨询沟通机制”到此次制度化的“预先审阅机制”，监管逻辑已从“事后修正”向“事前指导”演进。与正式IPO审核相比，预先审阅定位为非必经程序，但提供“正式级别”的专业问询服务，旨在降低信息披露成本、提升文件质量、减少审核不确定性，尤其适用于涉及技术保密、战略布局等方面高度敏感的硬科技企业。
展望：战略配置新起点
经过六年建设，科创板已初步构建起与科技创新企业相适应的制度体系与市场生态，在服务国家战略、促进科技成果转化、支持关键技术攻关等方面发挥了积极作用。2024年中央金融工作会议明确提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。科创板正是落实这一战略部署的重要平台，是金融服务科技自立自强的制度化抓手和主力战场。
回顾A股历史，科技牛市的确立离不开技术突破、政策支持、市场需求与资金偏好的多重条件。
“从投资视角看，当前科创板整体估值处于历史中枢偏下区间，叠加北向资金配置意愿回暖、相关ETF规模稳步提升，市场参与度和关注度均有边际改善。后续若改革措施持续推进、产业催化剂不断释放，科创板具备逐步走出独立行情的基本条件。”中泰证券策略首席分析师徐驰认为，政策利好与产业突破的双重加持，为科创板构筑了良好的中长期成长基础，当前时点既是制度改革的关键窗口期，也可能是战略配置的起点阶段。在推动新质生产力发展的新周期中，科创板有望成为投资者把握结构性机会的重点方向之一。
随着成长层揭开面纱，我国资本市场梯队建设进一步完善，初步形成“成长层—科创板/创业板—主板/其他板块”的更清晰企业成长路径，构建覆盖科创企业从初创期、成长期到成熟期的全链条服务体系。对于长期投资者来说，成长层的落地标志着科创板从“增量扩容”转向“存量优化”。这一改革带来三个可关注的方向：一是前沿技术产业化的早期介入机会，二是技术突破带来的估值重估红利，三是国家战略产业的潜在增长空间。
天风证券研究所策略首席分析师吴开达表示，结合近期落地的“1+6”新政及配套规则，预计未来科创板改革可能从以下几方面推进：第一，提升灵活性与保密性，未来可能效仿港交所今年推出的“科企专线”；第二，上市标准多元化；第三，投资者结构优化，预计未来可能赋予资深投资者“上市顾问”角色，参与企业技术路线评估，形成“投资—背书—监管”闭环；第四，构建科技金融生态；第五，深化沪港融合与国际协同。发挥沪港两地优势，推动科创板与《香港联合交易所有限公司证券上市规则》第18C章规则互认。
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